2023年前三季度营收、归母净利润分别同比增长33%、31%

事件：公司发布2023年三季报。2023Q1-Q3公司实现营收19.48亿元，同比增长33.18%；归母净利润6.16亿元，同比增长31.49%；扣非归母净利润5.77亿元，同比增长24.89%。单季度看，2023Q3公司实现营收6.74亿元，同比增长22.36%；归母净利润1.95亿元，同比增长16.59%。 1、利润表：2023Q3营收、归母净利润分别同比增长22.36%、16.59%。 1）营收层面：2023Q1-Q3公司实现营收19.48亿元，同比增长33.18%，Q3单季度实现营收6.74亿元，同比增长22.36%，环比增长9.59%，整体经营趋势向好。 2）盈利层面：2023Q1-Q3毛利率42.9%，同比下降2.17pct，销售净利率31.63%，同比下降0.41pct。Q3单季度毛利率36.54%，同比下降6.21pct，销售净利率28.97%，同比-1.44pct，我们预计主要是产品结构变化所致。 3）费用方面：2023Q1-Q3公司期间费用率2%，同比下降2.05pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别+0.02/+0.19/+0.1/-2.36pct，销售费率增长主要是职工薪酬及差旅费增长，管理费率增长主要是支付股权激励费用。此外，税金及附加0.22亿元，同比增长192.36%，主要是增值税附加税增长； 其他收益0.46亿元，同比增长723.67%，主要是政府补助大幅增长。 2、资产负债表：募投项目加速建设，产能释放带动新一轮增长。2023Q3末公司应收账款17.78亿元，较期初增长121.41%，主要是订单增长所致； 预付账款0.11亿元，较期初增长388.71%，主要是预付材料款增长；在建工程3.39亿元，较期初增长83.3%，主要是募投项目持续投入。 3、助力国产大飞机批产提速，迈入飞机部装新里程。2023年9月27日，上海市经信委、中国商飞、临港新片区管委会、临港集团与三角防务在上海签订合作框架协议。三角防务拟在临港新片区设立全资子公司上海三角航空科技公司，拟承接国产大飞机相关配套任务，主要包括但不限于大飞机配套零件加工业务和国产大飞机部段装配业务。 投资建议：公司以四代机、大型运输机模锻件作为核心，深度布局下一代军机、航发锻件，借助其平台型产品布局横向纵向拓展产品线，并于2023年9月正式切入C919大飞机产业链，未来有望带来业绩弹性。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.37、10.6、13.19亿元，对应PE分别为18X、14X、12X，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；产能释放不及预期；储备项目等进展不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）