九洲药业（603456）2024年上半年业绩分析
一、业绩概述
- 2024年上半年：九洲药业实现营业收入27.64亿元，同比下降15.07%；实现归母净利润4.75亿元，同比下降23.62%；实现扣非净利润4.68亿元，同比下降23.66%。
二、业务分析
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CDMO业务：
- 实现收入19.7亿元，同比下降20.6%。
- 毛利率为41.06%，保持相对稳定。
- 截至2024年中报末，服务项目数量持续增加：34个商业化项目、81个III期项目、988个临床I/II期项目，显示出强劲的增长势头。
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特色原料药及中间体：
- 实现收入7.3亿元，同比增长5.5%。
- 毛利率为21.19%，受到抗生素等原料药产品市场竞争加剧的影响。
三、投资建议
- 鉴于公司特色原料药及中间体业务和CDMO业务均面临一定压力，调整了对公司未来三年的业绩预期：
- 2024-2026年营收分别调整为53.82亿元、60.63亿元、58.93亿元。
- EPS分别调整为1.12元、1.30元、1.27元。
- 对应2024年8月26日12.06元/股收盘价，PE分别为11倍、9倍、10倍。
- 鉴于行业竞争加剧，下调投资评级，从“买入”调整为“增持”。
四、风险提示
- 核心技术骨干及管理层流失风险。
- 竞争加剧的风险。
- 核心技术人员流失风险。
- 汇率波动风险。
- 研发进展低于预期及失败的风险。
五、财务摘要
- 2022年、2023年、2024E、2025E、2026E：
- 营业收入：34.2%、1.4%、-2.6%、12.7%、-2.8%
- 归母净利润：34.5%、12.2%、-2.1%、15.7%、-2.7%
六、评级及分析师信息
- 评级：增持
- 上次评级：买入
- 目标价格：未提供
- 最新收盘价：12.06元
七、财务报表和主要财务比率
- 净利润率：2023年18.7%，2024E 18.8%，2025E 19.3%，2026E 19.3%
- 每股收益：2023年1.16元，2024E 1.12元，2025E 1.30元，2026E 1.27元
- 资产负债率：2023年21.4%，2024E 20.7%，2025E 19.7%，2026E 18.1%
八、重要法律声明
- 本报告仅供本公司签约客户使用，投资者不应将其视为投资建议。
- 投资者应谨慎对待投资决策，并自行评估风险。
