九洲药业是一家主要从事CDMO业务的公司,其2023年全年实现营业收入55.23亿元,同比增长1.44%,归母净利润10.33亿元,同比增长12.17%。其中,CDMO业务保持稳健增长,收入达到40.79亿元,同比增长19.4%。公司研发投入持续加码,新业务发展迅速,2023年小核酸团队已具备承接小核酸定制、药学研究及毒理批生产等业务能力,并加快小核酸中试平台及GMP商业化生产车间建设。公司期间费用稳定,盈利能力持续提升,毛利率及净利润率分别为37.66%和18.67%。我们预计公司2024-2026年实现营业收入61.51/70.81/68.36亿元,归母净利润11.84/14.07/13.78亿元。对应PE分别为11.98/10.07/10.29倍,维持对公司的“增持”评级。