细胞与基因治疗CDMO维持向上增长趋势，战略布局再生医学业务

和元生物2024年实现营业收入2.48亿元，同比增长21.16%，其中细胞与基因治疗CDMO业务收入1.35亿元，同比增长26.12%；细胞与基因治疗CRO业务收入0.86亿元，同比增长8.02%。公司2024年新签订单金额超过2.7亿元，累计协助客户完成国内外IND批件44项，承接各类细胞与基因治疗CDMO项目超过450项。公司临床产业基地一期投产，拥有13条GMP载体生产线与20条GMP细胞生产线，具备5L-500L质粒发酵规模和50L-2000L悬浮细胞培养规模，并完成2,000L大规模生产工艺验证。基因治疗CRO业务2024年收入0.86亿元，同比增长8.02%，累计服务超过1.28万家研发实验室客户。公司战略布局再生医学业务，投资设立全资子公司和元和美，成立再生医学中心，专注细胞安全、可追溯及规模化生产。公司2024年归母净利润-3.22亿元，主要受竞争加剧导致项目价格下降、临港产业基地投产引起运营成本增加及周浦医学园区搬迁导致的转移成本和损失等影响。展望未来，公司业绩有望逐渐改善，2025-2027年营收预测分别为2.93/3.46/4.07亿元，EPS预测为-0.39/-0.36/-0.35元。华西证券将公司评级从“买入”调整为“增持”，主要考虑项目单价下降及新产能投产等因素。风险提示包括核心技术骨干及管理层流失、竞争加剧、服务管线推进低于预期及基因治疗领域监管政策变化等。