奥翔药业2025年半年报显示，公司实现营业收入4.82亿元，同比下降2.14%；归母净利润1.69亿元，同比下降5.83%；扣非净利润1.51亿元，同比下降12.29%。分季度看，2025Q2营收1.75亿元，同比下降8.48%，环比下降42.85%；归母净利润5014.69万元，同比下降25.54%，环比下降57.93%。
业务方面：
- 特色原料药及中间体：受竞争加剧影响，部分产品价格阶段性承压。收入结构中，肝病类同比-8.48%，抗菌类+4.15%，心血管类-11.57%，痛风类+35.99%，前列腺素类+55.37%，神经系统类+179.12%，抗肿瘤类+127.81%，高端氟+198.96%。公司持续优化产品结构，新产品梯队建设中，仿制药申报上市将实现规模销售。研发方面，持续扩大API研发团队，拓展合成生物技术、多肽药物、RNA药物、寡核苷酸及中分子药物。
- CRO/CDMO/CMO：2025H1进行中项目23个，其中API项目10个，高级中间体项目13个，10个进入临床阶段，13个进入商业化阶段，与多家MNC合作，业务增长良好，商业化订单逐步落地将增厚业绩。
- 制剂：首个国内制剂产品西他沙星片、甲磺酸伊马替尼片获批，持续推进高端制剂国际化项目，制剂业务有望成为业绩增长新动能。
- 创新药：用于治疗缺血性脑卒中的1.1类新药布罗佐喷二期进展顺利，待进入III期临床，市场空间较大，有望打开公司成长天花板。
财务方面：
- 毛利率：2025H1为58.16%（同比-1.65pp），25Q2为53.16%（同比-9.03pp）。
- 净利率：2025H1为35.14%（-1.38pp），25Q2为28.62%（-6.56pp）。
- 费用率：2025H1销售费用率1.77%（+0.34pp），管理费用率8.09%（-1.30pp），财务费用率-1.79%（+0.96pp）；25Q2销售费用率2.99%（+0.55pp），管理费用率10.36%（-3.33pp），财务费用率-2.83%（+1.19pp）。三项费用率合计2025H1为8.07%（-0.01pp），25Q2为10.52%（-1.58pp）。
- 研发费用：2025H1为5633.80万元（+39.38%），占收入比例11.69%（+3.48pp）；25Q2为2803.40万元（+63.32%），占收入比例16.00%（+7.03pp）。
盈利预测：
预计公司2025-2027年收入分别为8.27、9.41和11.07亿元，同比增长3.9%、13.8%和17.6%；归母净利润分别为2.09、2.46和2.92亿元，同比增长1.1%、17.9%和18.7%。当前股价对应2025-2027年PE为40/34/29倍。
研究结论：
考虑公司API中间体随品种、产能释放催化有望持续放量，仿制药、创新药业务布局打造远期新增长点，维持“买入”评级。
风险提示：
产品研发和技术创新风险；国际贸易环境变化风险；环保与安全生产风险；汇率波动风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。
