规模效应助力单车净利回暖，出海、高端化、智能化加速

核心观点与关键数据

• 业绩稳健增长：2024年上半年公司实现营收3011.3亿元，同比+15.8%；归母净利润136.3亿元，同比+24.4%。Q2单季度营收1761.8亿元，同比+25.9%；归母净利润90.6亿元，同比+32.8%。Q2单车净利0.8万元，同比+0.83%，体现规模效应与供应链整合优势。
• 销量显著提升：上半年销量161.3万辆，同比+28.5%；Q2单季度销量98.7万辆，同比+40.2%。比亚迪新能源汽车市占率进一步提升，蝉联国内销量冠军，稳居全球第一。
• 产品与技术发力：王朝网销量78.2万辆，同比+17.8%；海洋网销量74.2万辆，同比+40.8%。发布DM5.0新车型（如秦L DM-i、海豹06 DM-i等），方程豹品牌推出“583”硬派家族，腾势发布腾势Z9 GT，仰望品牌推出U9、U8等车型。
• 智能化与全球化加速：发布“天神之眼”高阶智驾辅助系统，方程豹豹8将搭载华为ADS 3.0。上半年出口新能源乘用车20.3万辆，同比+217.4%，已进入77个国家和地区，本地化生产稳步推进。

研究结论

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为372亿元、469亿元、560亿元，对应PE分别为19倍、15倍和13倍，维持“买入”评级。
• 风险因素：高端品牌车型销量不及预期、新车型销量不及预期、上游原材料价格波动风险等。

主要亮点

• 规模效应与成本优势：单车净利回暖，体现规模效应与供应链整合能力。
• 产品矩阵丰富：DM5.0技术全面发力，高端化与个性化产品（如仰望U9、方程豹583）持续推出。
• 智能化与出海加速：智驾技术升级，全球化布局提速，出口销量爆发式增长。