季报点评：单车净利保持稳定 高端化可期

比亚迪2023Q1季报显示，公司实现营业收入1201.74亿元，同比增长79.83%，环比下降23.15%，归母净利润41.3亿元，同比增长410.89%，环比下降43.51%。公司在新能源汽车市场市占率提升，海外市场拓展顺利，单车净利保持稳定。同时，公司积极布局海外市场，加速开拓欧洲、亚太、美洲等市场，预计2023年海外销量有望超过25万辆。虽然面临补贴退出和价格战的压力，但公司通过供应商年降和规模效应保证盈利韧性十足。此外，公司掌握刀片电池、DM混动、e平台3.0、易四方、云辇等核心技术，随着产能迅速释放和海鸥、驱逐舰07、宋L、腾势N7/N8、仰望U8/U9等新车陆续上市，公司有望迎来量利齐升。我们预计公司2023-2025年营业收入为6820.4/8302.2/9189.7亿元，同比增长60.8%/21.7%/10.7%，归母净利润为271.7/415.7/536.2亿元，同比增长63.5%/53%/29%，对应PE为27.4/17.9/13.9倍。给予公司2023年35倍PE的估值，对应股价351.35元，市值9509.2亿元，维持“买入”评级。

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