2024年中报点评：24H1把握产业新形势，AIDC需求旺盛、订单充足

核心观点与关键数据

润泽科技在2024年上半年表现亮眼，AIDC业务需求旺盛，订单充足，成为公司增长的主要驱动力。公司IDC业务稳步推进，新增多家互联网头部客户；AIDC业务率先覆盖AI头部客户，把握新一轮科技革命机遇。

业务表现

• 营收与利润：2024年上半年营收35.75亿元，同比增长112.47%；归母净利润9.67亿元，同比增长37.64%。其中IDC业务同比增长0.19%，AIDC业务同比增长1147.85%。
• 毛利率：综合毛利率34.57%，同比下降17.06%，主要由于IDC存量机柜改造和收入结构性变化。未来随着改造结束和AIDC业务规模增长，毛利率有望逐步恢复。
• 费用率：销售费用率0.03%，管理费用率2.25%，研发费用率1.76%，均同比下降。
• 现金流：经营产生的净现金流1.41亿元，同比下降，主要由于AIDC业务快速拓展，部分高性能服务器尚未完成交付。
• 分红：每10股派发3.995元，合计派发现金分红6.87亿元。

战略布局与优势

• 全国布局：规划61栋智算中心、约32万架机柜，已投产约7.6万架，上架率超过90%。公司在全国6大核心区域布局了多个园区级算力中心，具备稀缺性优势。
• 客户关系：与电信运营商、终端客户建立了稳固的“高信任”关系，合作历史超过十年，从未发生重大安全事故。
• 技术领先：创造性地完成了高功率、高算网、高存储、多模组的多元融合架构智算集群基础设施设计，可实现单体建筑面积约22万平米、IT功率超200MW。

市场前景

• 行业增长：根据IDC报告，未来五年中国算力中心服务市场将以18.90%的复合增速持续增长，预计2027年市场规模达到3075亿元。

投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年营收分别为70.01/81.98/91.85亿元，归母净利润分别为21.12/31.77/38.22亿元，EPS分别为1.23/1.85/2.22元，对应PE为18.61/12.37/10.29倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• AI行业需求波动的风险。
• 新兴业务波动的风险。