2024年三季报点评：24Q3通讯需求增长，安费诺订单旺盛

鼎通科技（688668）2024年三季报点评 / 24Q3通讯需求增长，安费诺订单旺盛 挖掘价值投资成长 2024年10月25日 / 【投资要点】 2024年前三季公司实现营业收入7.03亿元，同比增长43.24%，其中 三季度单季实现营业收入2.51亿元，同比增长58.15%。前三季公司实现归母净利润0.78亿元，同比增长47.72%，其中三季度单季实现归母净利润0.29亿元，同比增长262.57%。前三季公司综合毛利率28.39%，同比下降0.11%，但环比二季度略有改善，前三季公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.35%、7.42%、8.94%，与去年同期相比均有所下降。前三季公司经营产生的净现金流为0.63 亿元，去年同期为0.18亿元。前三季公司合同负债0.05亿元，去年 同期为0.03亿元。前三季主要是通讯业务客户订单增加、需求增长，带动公司收入实现增加，同时公司销售产品回款也有所增加。 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：马行川 证书编号：S1160524040002 联系人：马行川 电话：021-23586475 相对指数表现 54.75% 36.35% 17.95% -0.44% -18.84% -37.24% 公司三季度生产经营状况总体良好，安费诺的订单较为旺盛，通讯连接器板块订单占营业收入较高比重。而由于新能源汽车价格内卷，对 基本数据 鼎通科技沪深300 于毛利率较低的汽车连接器产品，公司已在上半年进行了调整，后续公司将主要以控制系统及高压产品为主做产品开发。公司有望实现全年股权激励利润增长目标。新产品方面，公司的高速连接器壳体112G产品于今年二季度开始批量生产，三季度环比增长较快，目前已需求已趋于稳定，占通讯连接器比重约为15%。目前液冷是连接器散热的一种方案，价值量较高，公司已在今年上半年研发送样，客户正在测试阶段。产能方面，东莞鼎通主要生产通讯连接器产品，公司二季度到目前，产能利用率在逐渐提升，基本达到饱和状态。信阳鼎润子公司主要以生产汽车连接器为主，公司二季度到目前，产能利用率还未达到饱和状态，后续产能将逐渐改善。新产能方面，马来西亚目前正在不断开发新项目，也在进行小批量生产，长沙项目也按计划建设中。 总市值（百万元)6054.16 流通市值（百万元)6054.16 52周最高/最低（元）72.00/27.62 52周最高/最低（PE）125.54/34.01 52周最高/最低（PB）4.13/1.68 52周涨幅（%）32.44 52周换手率（%）870.13 相关研究 《受益AI公司24H1边际向好，NVL72机柜也有望带来高速连接器的配套需求》 安费诺是全球最大的电气、电子光纤连接器和互连系统、天线、传感器产品、同轴及高速特种电缆生产商。安费诺2024年第三季度销售额创下纪录，达到40.4亿美元，同比增长26%。公司调整后每股摊薄收益(EPS)也大幅上升，达到0.50美元，同比增长28%，增长来源于IT数据通信、移动网络、移动设备、商用航空、国防市场，尤其是IT数据通信领域，由于人工智能应用需求旺盛，该领域增长了60%。订单额创纪录，达到44.12亿美元，订单与销售比为1.09:1。安费诺预计第四季度销售额在39.5亿美元至40.5亿美元之间，同比增长19-22%，2024年全年预计销售额将在148.5亿至149.5亿美元，同比增长18%至19%。 2024.08.23 《23年承压，24Q1环比复苏，积极布局112G连接器组件》 2024.04.24 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 公司致力于为客户提供高质量的通讯连接器，包括高速背板连接器及其组 件、I/O连接器组件等，最终应用于服务器、数据中心、基站等大型数据存储和交换设备，公司产品涵盖了精密连接器结构件和壳体（cage）等关键组成部分，这些组件经过客户的集成组装后，具备高精度、高性能、防干扰的特点，能够实现通信信号高质量传输转换，防止信号衰减和失真。汽车产品方面，公司致力于开发各种新能源汽车连接器及其组件，包括控制系统连接器及其组件、高压互锁连接器、高压连接器、电控连接器等，主要应用在汽车电子控制系统和新能源汽车电池上，起到传输电流和信号等作用。公司已成为连接器模组行业龙头企业的供应商，与安费诺、莫仕、泰科电子、中航光电形成紧密的合作关系，并进入到新能源汽车领域的终端供应链，客户如比亚迪、富奥汽车、长安汽车、南都电源、蜂巢能源、罗森博格等。精密模具设计开发是连接器制造企业的核心竞争力所在，决定了连接器及组件的精密度和稳定性，公司采用先进的规范化、模块化、信息化和模拟化开发方式，形成了高精度、高复杂结构的模具自主开发设计技术与竞争力。根据公司2024的股票激励计划，其中2024年的业绩考核目标为以2023年度净利润为基数，2024年净利润增长率目标值为50%、触发值为40%。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为9.11/11.05/13.54亿元，归母净利润分别为0.99/1.21/1.52亿元，对应EPS分别为0.72/0.88/1.10元，2024-2026年PE分别为60.87/49.58/39.66倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 682.66 911.55 1105.91 1354.22 增长率(%) -18.65% 33.53% 21.32% 22.45% EBITDA（百万元） 101.56 164.18 195.47 234.86 归属母公司净利润（百万元） 66.57 99.25 121.85 152.34 增长率(%) -60.48% 49.10% 22.77% 25.02% EPS(元/股) 0.67 0.72 0.88 1.10 市盈率（P/E） 82.57 60.87 49.58 39.66 市净率（P/B） 3.17 3.36 3.23 3.07 EV/EBITDA 51.89 35.99 30.59 25.73 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游需求波动的风险； 行业竞争加剧使得毛利率下滑的风险。 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产1218.05 1384.14 1499.89 1650.22 经营活动现金流 79.92 97.06 168.90 195.70 货币资金216.41 250.74 282.63 323.47 净利润 66.57 99.25 121.85 152.34 应收及预付274.66 331.04 370.89 416.53 折旧摊销 60.74 67.23 72.67 78.22 存货268.08 334.88 371.38 425.80 营运资金变动 -53.88 -81.16 -40.98 -55.06 其他流动资产458.90 467.49 475.00 484.42 其它 6.50 11.73 15.36 20.21 非流动资产732.09 786.44 890.70 990.62 投资活动现金流 -486.39 -118.03 -171.60 -172.13 长期股权投资0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -240.15 -172.45 -173.36 -174.28 固定资产443.96 444.03 439.85 431.34 投资变动 -235.00 0.00 0.00 0.00 在建工程116.49 225.19 333.89 442.60 其他 -11.24 54.42 1.76 2.15 无形资产74.22 74.84 75.46 76.08 筹资活动现金流 -146.77 53.59 34.59 17.27 其他长期资产97.41 42.39 41.49 40.60 银行借款 0.00 100.00 102.00 104.04 资产总计1950.13 2170.58 2390.59 2640.84 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债163.56 263.25 356.18 461.56 股权融资 0.00 5.00 0.00 0.00 短期借款0.00 50.00 101.00 153.02 其他 -146.77 -51.41 -67.41 -86.77 应付及预收115.89 153.58 185.35 225.79 现金净增加额 -553.52 34.33 31.89 40.84 其他流动负债47.67 59.67 69.82 82.75 期初现金余额 754.00 200.48 234.81 266.70 非流动负债59.67 111.13 162.13 214.15 期末现金余额 200.48 234.81 266.70 307.54 长期借款0.00 50.00 101.00 153.02 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债59.67 61.13 61.13 61.13 负债合计223.23 374.38 518.31 675.71 实收资本98.84 99.09 99.09 99.09 资本公积1282.13 1286.87 1286.87 1286.87 留存收益346.17 411.30 487.39 580.24 主要财务比率 归属母公司股东权益1726.91 1796.20 1872.29 1965.13 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力（%） 负债和股东权益 1950.13 2170.58 2390.59 2640.84 营业收入增长 -18.65% 33.53% 21.32% 22.45% 营业利润增长 -66.39% 51.15% 23.25% 25.53% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 -60.48% 49.10% 22.77% 25.02% 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 获利能力（%） 营业收入 682.66 911.55 1105.91 1354.22 毛利率 27.97% 28.51% 28.89% 29.25% 营业成本 491.71 651.65 786.46 958.05 净利率 9.75% 10.89% 11.02% 11.25% 税金及附加 6.68 8.30 10.06 12.32 ROE 3.85% 5.53% 6.51% 7.75% 销售费用 15.14 20.21 24.52 30.03 ROIC 2.35% 5.08% 5.89% 6.87% 管理费用 55.73 63.81 77.41 94.80 偿债能力 研发费用 72.68 80.22 97.32 119.17 资产负债率（%） 11.45% 17.25% 21.68% 25.59% 财务费用 -20.54 -1.88 1.47 4.95 净负债比率 - - - 0.06% 资产减值损失 -12.53 -13.79 -15.16 -16.68 流动比率 7.45 5.26 4.21 3.58 公允价值变动收益 0.81 0.88 0.97 1.06 速动比率 3.46 2.53 2.09 1.82 投资净收益 1.09 1.45 1.76 2.15 营运能力 资产处置收益 -0.27 -0.36 -0.44 -0.54 总资产周转率 0.34 0.44 0.48 0.54 其他收益 13.31 17.77 21.56 26.40 应收账款周转率 2.64 3.03 3.17 3.46 营业利润 62.98 95.20 117.34 147.29 存货周转率 1.98 2.