2024年中报点评：24H1业绩实现高速增长，3C/半导体设备受益AI产业发展

仅供机构投资者使用证券研究报告|公司点评报告 2024年08月11日 2024年中报点评：24H1业绩实现高速增长， 3C/半导体设备受益AI产业发展 赛腾股份(603283) 评级： 增持 股票代码： 603283 上次评级： 增持 52周最高价/最低价： 93.37/38.7 目标价格： 总市值(亿) 119.01 最新收盘价： 59.41 自由流通市值(亿) 112.93 自由流通股数(百万) 190.09 事件概述 公司发布2024年中报。 ►Q2订单确认节奏加快，24H1营收端实现稳步增长 2024H1公司实现营收16.31亿元，同比+16.21%，基本符合市场预期，其中Q2实现营收8.57亿元，同比+24.36%，较Q1有所提速，我们分析原因在于公司在消费电子行业具有较强竞争力，在手订单充足，2024H1公司存货/合同负债为16.66亿元/3.99亿元，环比+21%/+3%。公司主业在手订单稳步提升，半导体设备收入体量较小，低基数下有望迎来较快增长；同时考虑到下半年是消费电子旺季，叠加苹果新产品发布，看好下半年公司营收持续稳步提升。 ►毛利率大幅改善，24H1盈利水平显著提升 2024H1公司实现归母净利润1.54亿元，同比+48.87%；扣非后归母净利润为1.34亿元，同比 +88.93%，符合预告指引。其中Q2实现归母净利润0.6亿元，同比+93%；扣非后归母净利润为0.45亿元，同比+142%，单季度利润端提速明显。2024H1公司销售净利率/扣非净利率分别为9.96%/8.20%，同比+2.36/+3.15pct，盈利水平提升明显。1）毛利端：2024H1销售毛利率为 44.99%，同比+4.02pct，较为出色。2）费用端：2024H1公司期间费用率为33.15%，同比 +0.43pct，表现平稳，其中销售、管理、财务和研发费用率分别同比+0.89、-0.63、-0.97、 +1.13pct，销售费用、研发费用率提升与相关人员扩张加大有关。2024年公司发布员工持股计划 （草案），从业绩考核目标来看，以2023年扣除非经常损益后净利润为基数，2024年扣除非经常损益后净利润增长率≥15%，继续看好下半年利润端继续兑现。 ►AI终端应用落地利好3C主业，下游扩产驱动公司HBM量测设备放量 1）苹果WWDC24发布AppleIntelligence，有望驱动消费电子新一轮上升周期。3C设备作为公司核心业务板块，下游基本涵盖手机、平板电脑、耳机、手表、音响等终端产品，不仅应用于终端产品整机的组装、检测环节，纵向已延伸至前端模组段、零组件的组装、检测等环节，作为苹果产业链的合作厂商，将充分受益苹果新一轮创新周期。2）AI需求高涨驱动下，存储行业加速复苏，HBM为重要增长点，公司自收购日本OPTIMA以来，公司高效完成技术整合，持续拓宽在高端半导体领域的设备产品线和在HBM等新兴领域的应用，公司和一线国际客户紧密合作，已形成批量设备订单，同时积极推进国内客户开拓，有望充分受益于全球HBM扩产浪潮。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 投资建议 根据中报情况，我们维持2024-2026年营业收入预测分别为53.53、64.60和74.53亿元，同比 +20%、+21%和+15%；略微调整2024-2026年归母净利润分别为8.84、10.59和12.18亿元（原值8.84、10.58和12.17亿元），同比+29%、+20%和+15%；略微调整2024-2026年EPS分别为 4.41、5.28和6.08元（原值4.41、5.28和6.07元），2024/08/09股价59.41元对应PE为13、 11和10倍，基于公司在消费电子、半导体领域持续扩张的潜力，维持“增持”评级。 风险提示 行业景气度下滑、新业务拓展不及预期等。 盈利预测与估值 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,930 4,446 5,353 6,460 7,453 YoY（%） 26.4% 51.8% 20.4% 20.7% 15.4% 归母净利润(百万元) 307 687 884 1,059 1,218 YoY（%） 71.2% 123.7% 28.8% 19.7% 15.0% 毛利率（%） 40.1% 46.9% 45.9% 45.1% 44.2% 每股收益（元） 1.66 3.58 4.41 5.28 6.08 ROE 18.3% 31.5% 28.3% 25.3% 22.5% 市盈率 35.79 16.59 13.46 11.24 9.77 分析师：黄瑞连 邮箱：huangrl@hx168.com.cnSACNO：S1120524030001 联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 4,446 5,353 6,460 7,453 净利润 693 892 1,066 1,225 YoY(%) 51.8% 20.4% 20.7% 15.4% 折旧和摊销 82 86 92 98 营业成本 2,360 2,897 3,549 4,161 营运资金变动 491 -336 61 129 营业税金及附加 58 70 84 97 经营活动现金流 1,374 663 1,252 1,484 销售费用 432 535 633 715 资本开支 -371 -208 -196 -183 管理费用 365 455 536 604 投资 -251 -100 -50 -25 财务费用 -7 3 -3 -23 投资活动现金流 -610 -430 -245 -208 研发费用 388 455 533 596 股权募资 181 74 0 0 资产减值损失 -93 -10 -10 -10 债务募资 -681 12 15 12 投资收益 -12 1 1 1 筹资活动现金流 -708 58 0 -3 营业利润 802 990 1,184 1,361 现金净流量 73 291 1,006 1,274 营业外收支 0 1 1 1 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 803 991 1,185 1,361 成长能力 所得税 110 99 118 136 营业收入增长率 51.8% 20.4% 20.7% 15.4% 净利润 693 892 1,066 1,225 净利润增长率 123.7% 28.8% 19.7% 15.0% 归属于母公司净利润 687 884 1,059 1,218 盈利能力 YoY(%) 123.7% 28.8% 19.7% 15.0% 毛利率 46.9% 45.9% 45.1% 44.2% 每股收益 3.58 4.41 5.28 6.08 净利润率 15.4% 16.5% 16.4% 16.3% 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产收益率ROA 14.9% 15.4% 14.5% 13.6% 货币资金 619 911 1,917 3,190 净资产收益率ROE 31.5% 28.3% 25.3% 22.5% 预付款项 18 29 35 42 偿债能力 存货 1,220 1,599 1,952 2,282 流动比率 1.38 1.65 1.88 2.11 其他流动资产 1,256 1,439 1,516 1,489 速动比率 0.78 0.93 1.15 1.37 流动资产合计 3,114 3,978 5,420 7,003 现金比率 0.27 0.38 0.67 0.96 长期股权投资 4 4 4 4 资产负债率 51.5% 44.3% 41.5% 38.8% 固定资产 845 871 891 904 经营效率 无形资产 194 196 198 200 总资产周转率 0.94 1.03 0.99 0.92 非流动资产合计 1,508 1,765 1,871 1,959 每股指标（元） 资产合计 4,621 5,743 7,291 8,962 每股收益 3.58 4.41 5.28 6.08 短期借款 161 161 161 161 每股净资产 10.87 15.60 20.88 26.96 应付账款及票据 822 885 1,085 1,271 每股经营现金流 6.86 3.31 6.25 7.41 其他流动负债 1,280 1,367 1,635 1,882 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 2,264 2,414 2,881 3,315 估值分析 长期借款 79 79 79 79 PE 16.59 13.46 11.24 9.77 其他长期负债 36 53 68 80 PB 6.67 3.81 2.84 2.20 非流动负债合计 115 132 147 159 负债合计 2,379 2,546 3,029 3,474 股本 200 200 200 200 少数股东权益 65 72 80 87 股东权益合计 2,243 3,197 4,263 5,488 负债和股东权益合计 4,621 5,743 7,291 8,962 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失