2024年中报点评：订单持续旺盛，产能满产下业绩高增

德瑞锂电（833523） 证券研究报告·北交所公司点评报告·电池 2024年中报点评：订单持续旺盛，产能满产下业绩高增 增持（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 279.81 346.38 465.51 559.90 671.89 同比（%） 26.39 23.79 34.39 20.28 20.00 归母净利润（百万元） 44.14 53.30 127.27 148.54 171.31 同比（%） (4.37) 20.77 138.78 16.71 15.33 EPS-最新摊薄（元/股） 0.44 0.53 1.26 1.47 1.69 P/E（现价&最新摊薄） 25.98 21.51 9.01 7.72 6.69 投资要点 2024H1营收及净利润均实现大幅增长，公司经营状况良好：公司发布 2024年08月28日 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理钱尧天 执业证书：S0600122120031 qianyt@dwzq.com.cn 研究助理薛路熹 执业证书：S0600123070027 xuelx@dwzq.com.cn 股价走势 2024年半年报，2024H1实现营业收入2.27亿元，同比+72.91%；归母德瑞锂电北证50 净利润0.63亿元，同比+450.94%；扣非归母净利润0.64亿元，同比 +371.67%；毛利率为42.37%，同比+19.18pct。营业收入增长主要由于公司持续加强市场开拓，坚持技术创新，不断提升服务水平，深挖现有客户需求，积极开发新客户，国内外业务订单稳步增长。归母净利润增长主要由于营业收入的增长、主要原材料价格的回落、美元汇率的波动及产销规模的扩大摊薄了单位产品固定费用。2024Q2公司实现营收1.17 亿元，同比+67.39%，环比+6.79%；归母净利润0.34亿元，同比+433.03%， 环比+18.70%；扣非归母净利润0.36亿元，同比+283.42%，环比+23.42%。 各项业务营收稳步增长，境内外业务均实现营收增长，毛利率整体上升：分产品看，锂锰电池、锂铁电池均实现营收增长，分别为2.14/0.14亿元。分区域看，内销收入为0.82亿元，同比+32.94%，外销收入为1.45亿元，同比+108.53%。盈利方面，2024H1公司盈利能力稳步提升，实 现毛利率42.37%，同比+19.18pct，主要由于原材料价格下行带动成本下降；锂锰电池、锂铁电池毛利率分别为43.50%/24.68%，同比 +19.25/23.38pct。 费用率管控能力较强，公司注重研发投入及市场开拓：2024Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.30%/4.02%/3.81%/-2.84%，同比 -0.28/-2.84/-0.42/+2.55pct，环比+0.44/-0.50/-0.37/-1.30pct。 盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩及盈利能力提升显著，境内外订单均稳步增长，我们上调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.27/1.49/1.71亿元（前值2024-2026年为1.02/1.36/1.66亿元），维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、外销业务占比较高。 65% 56% 47% 38% 29% 20% 11% 2% -7% -16% 2023/8/282023/12/272024/4/262024/8/25 市场数据 收盘价(元) 11.32 一年最低/最高价 8.66/18.69 市净率(倍) 2.26 流通A股市值(百万元) 724.99 总市值(百万元) 1,146.73 基础数据每股净资产(元,LF) 5.01 资产负债率(%,LF) 24.57 总股本(百万股) 101.30 流通A股(百万股) 64.04 相关研究 《德瑞锂电(833523)：锂一次电池先行者，扩产顺应市场高需求》 2024-07-12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 东吴证券研究所 北交所公司点评报告 德瑞锂电三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 369 537 709 945 营业总收入 346 466 560 672 货币资金及交易性金融资产 224 345 470 663 营业成本(含金融类) 242 270 335 415 经营性应收款项 93 118 146 177 税金及附加 3 4 4 5 存货 50 73 92 104 销售费用 8 10 11 13 合同资产 0 0 0 0 管理费用 21 19 22 25 其他流动资产 1 1 1 1 研发费用 12 19 21 24 非流动资产 206 234 256 251 财务费用 (4) (5) (6) (8) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 1 1 1 1 固定资产及使用权资产 163 168 170 170 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 4 27 25 21 公允价值变动 (2) 0 0 0 无形资产 35 36 36 36 减值损失 (2) (2) 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 1 1 1 1 营业利润 62 148 173 199 其他非流动资产 3 3 23 23 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 575 771 965 1,196 利润总额 62 148 173 199 流动负债 115 157 180 222 减:所得税 8 21 24 28 短期借款及一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 净利润 53 127 149 171 经营性应付款项 87 99 119 149 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 2 7 4 6 归属母公司净利润 53 127 149 171 其他流动负债 26 51 57 67 非流动负债 2 52 102 152 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.53 1.26 1.47 1.69 长期借款 0 50 100 150 应付债券 0 0 0 0 EBIT 60 144 166 191 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 74 161 185 210 其他非流动负债 2 2 2 2 负债合计 117 209 282 374 毛利率(%) 30.19 42.01 40.16 38.28 归属母公司股东权益 458 562 683 822 归母净利率(%) 15.39 27.34 26.53 25.50 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 458 562 683 822 收入增长率(%) 23.79 34.39 20.28 20.00 负债和股东权益 575 771 965 1,196 归母净利润增长率(%) 20.77 138.78 16.71 15.33 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 113 140 146 194 每股净资产(元) 5.88 7.22 8.77 10.55 投资活动现金流 (43) (46) (41) (16) 最新发行在外股份（百万股 101 101 101 101 筹资活动现金流 (16) 24 18 13 ROIC(%) 11.84 23.19 20.50 18.68 现金净增加额 50 120 125 193 ROE-摊薄(%) 11.63 22.63 21.74 20.84 折旧和摊销 15 17 18 20 资产负债率(%) 20.26 27.09 29.22 31.27 资本开支 (54) (45) (40) (15) P/E（现价&最新股本摊薄） 21.51 9.01 7.72 6.69 营运资本变动 37 (7) (24) (1) P/B（现价） 1.92 1.57 1.29 1.07 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 东吴证券研究所 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身