2024年中报点评报告：中报分红加大回馈股东，煤化一体高成长

公司2024H1业绩受煤价下滑和成本提升影响，营业收入和净利润同比下滑。具体来看，煤炭业务产销量微增但售价下降，吨煤毛利同比减少14.1%；非煤业务煤化工产品销量和售价均有所下降，但毛利提升。公司具备高分红潜力，资产负债率处于行业低位，资本开支可由货币现金覆盖，年度总分红比例有望达到45%。此外，煤炭和煤化工业务产能仍有增量，在建煤矿和煤化工项目将带来未来增长。维持“买入”评级。

关键数据：

• 2024H1营业收入929.8亿元（同比-15.0%），归母净利润97.9亿元（同比-17.3%）。
• 煤炭业务：产销量6650/6619万吨（同比-0.9%/+2.1%），吨煤售价584.3元/吨（同比-6.4%），吨煤毛利206.6元/吨（同比-14.1%）。
• 非煤业务：聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵销量同比+1.5%/-1.3%/-11.5%/-3.8%，煤化工业务毛利同比+18.1%。

研究结论：

• 煤价下行和成本上升拖累短期业绩，但公司具备高分红潜力，资产负债率低，现金流充裕。
• 煤炭和煤化工业务产能仍有增量，在建煤矿和煤化工项目将推动未来成长。
• 风险提示：煤价下跌超预期、新建产能不及预期、煤炭产量释放不及预期。