半年报点评：消费业务收入利润表现亮眼，医用业务Q2恢复增长

2024年上半年，稳健医疗收入同比-5%至40.3亿元，归母净利润同比-44%至3.8亿元。其中，消费品业务收入同比+11%至22.8亿元，毛利率48.7%，净利率10.1%；医用耗材业务收入同比-21%至17.2亿元，毛利率38.1%，净利率7.6%。Q2收入同比+11%，扣非归母净利润同比-24%，医用耗材业务恢复增长。消费品业务方面，线上/线下收入分别+11%/+9%，全棉时代品牌全域会员超5600万人；医用耗材业务方面，常规医用耗材产品同比+8%，感染防护产品基本恢复至正常需求水平。公司存货周转稳定，但现金流管理有待改善。预计2024年公司归母净利润有望在低基数下同比高速增长，维持“买入”评级。

关键数据：

• 2024H1：收入同比-5%，归母净利润同比-44%
• 2024Q2：收入同比+11%，扣非归母净利润同比-24%
• 消费品业务2024H1收入同比+11%至22.8亿元，毛利率56.9%，净利率12.8%
• 医用耗材业务2024H1收入同比-21%至17.2亿元，毛利率38.1%，净利率7.6%
• 2024年估计归母净利润8.82亿元，对应2024年PE为15.6倍

研究结论：

• 消费品业务收入稳健增长，盈利质量保持较高水平
• 医用耗材业务Q2恢复健康增长，常规医用耗材产品保持稳健增长
• 公司中长期外延、内生共筑增长，渠道加深渗透
• 维持“买入”评级