电子行业2024半年报业绩点评：行业2024H1业绩表现亮眼，抓住顺周期和国产替代机遇

证券研究报告/行业研究 行业2024H1业绩表现亮眼，抓住顺周期和国产替代机遇 ——电子行业2024半年报业绩点评 投资评级:看好 分析师：吴起涤执业登记编号：A0190523020001wuqidi@yd.com.cn研究助理：程治执业登记编号：A0190123070008chengzhi@yd.com.cn 电子指数与沪深300指数走势对比 电子(申万) 沪深300 10% 0% -10%-20%-30% 2023/9 2024/1 2024/5 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 投资要点 2024H1电子行业经营表现亮眼，周期复苏趋势明显 2024H1申万电子行业营收同比增长17.27%，在31个申万一级行业中增速位居第一。2024H1申万电子行业归母净利润同比增长39.26%，在31个申万一级行业中增速位居第四。从2024H1看，受益下游需求复苏、库存消化及新品发布，显示面板、电子元器件、消费电子和半导体等行业都有明显增速。2024Q2申万电子行业营收同比增长18.87%，在31个申万一级行业中增速位居第一位。2024Q2申万电子行业归母净利润同比增长29.69%，在31个申万一级行业中增速位居第四位。从季度营收增速看，电子行业复苏趋势加强，处于周期上行通道中。 细分板块经营均有改善，关注半导体、消费电子和显示行业 从2024Q1&2024Q2电子行业子版块经营情况看，多数板块营收和盈利情况均有明显改善。其中半导体、元件、光学光电子和消费电子板块经营表现亮眼。从盈利能力看，2024Q2数字芯片/模拟芯片设计、印刷电路板、面板和光学元件子版块的归母净利润同比增速表现优异。而2024Q2分立器件、集成电路封测、光学元件和电子化学品板块的经营性现金流量同比增速好转显著。 行业基本面表现向好，抓住国产替代和顺周期机遇 2024年电子行业有望受益国产替代和顺周期机遇：1）国产替代：半导体产业链自主可控意识不断提高，并叠加周期复苏，制造产业链将充分受益。建议关注受益行业复苏的中游制造端及国产替代动力强的上游供应端。2）新周期起点：2024年消费电子和面板行业下游需求持续好转，库存水平降低，行业进入上行周期，带动消费电子、光学光电子及元件行业公司增长。2024年下半年苹果新品及新款折叠屏手机发布有望提振消费电子行业购买力。 投资建议 国产替代：1）中游制造：中芯国际、华虹公司；2）半导体设备：北方华创、中微公司；3）半导体材料：彤程新材、华懋科技；4）半导体零部件：汉钟精机等。 顺周期：1）消费电子：立讯精密、澜起科技、电连技术、乐鑫科技；2）光学光电子：京东方A、水晶光电；3）电子元器件：深南电路。 风险提示 市场复苏不及预期；行业竞争格局恶化；新品市场反响不及预期。 请阅读最后评级说明和重要声明 目录 一、电子行业：2024H1经营情况在全行业中表现亮眼3 二、细分板块经营均有改善，行业估值低于中位数水平5 三、行业基本面：抓住国产替代及顺周期机遇6 四、附表9 五、风险提示10 图表目录 图1：2024H1电子行业营收同比增长17.27%3 图2：2024H1电子行业归母净利润同比增长39.26%3 图3：2024Q2电子行业营收同比增长18.87%3 图4：2024Q2电子行业归母净利润同比增长29.69%3 图5：2024Q2电子行业营收环比增速高于往年水平4 图6：2024Q2电子行业归母净利润环比增长34.55%4 图7：电子行业PETTM情况6 图8：2024年全球半导体行业营收有望同比增长11.67%至5884亿美元6 图9：2024年全球半导体产能有望增长6%7 图10：2024年全球12英寸晶圆厂设备支出预计为971亿美元7 图11：2023-2027年先进制程产能分布的变化趋势7 图12：2023-2027年成熟制程产能分布的变化趋势7 图13：全球智能手机季度销量情况（亿部）8 表1：2024Q1&2024Q2电子行业细分板块经营同比情况5 表2：重点公司万得盈利预测10 2 一、电子行业：2024H1经营情况在全行业中表现亮眼 2024H1申万电子行业营收同比增长17.27%，在31个申万一级行业中增速位居第一，增速前三名分别是电子、社会服务和汽车。2024H1申万电子行业归母净利润同比增长39.26%，在31个申万一级行业中增速位居第四，增速前三名分别是农林牧渔、社会服务和综合。从2024H1看，受益下游需求复苏、库存消化及新品发布，显示面板、电子元器件、消费电子和半导体等行业都有明显增速。 图1：2024H1电子行业营收同比增长17.27%图2：2024H1电子行业归母净利润同比增长39.26% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% SW电子 SW社会服务 SW汽车SW计算机SW家用电器SW纺织服饰 SW通信SW轻工制造SW食品饮料SW机械设备 SW环保SW非银金融SW石油石化 SW传媒SW有色金属SW美容护理SW基础化工 SW综合 SW医药生物 SW银行SW公用事业SW交通运输SW建筑装饰SW国防军工SW商贸零售SW农林牧渔 SW钢铁 SW电力设备 SW煤炭SW建筑材料SW房地产 SW农林牧渔 SW社会服务 SW综合SW电子SW汽车 SW公用事业SW轻工制造SW食品饮料SW交通运输SW石油石化SW家用电器 SW通信 SW美容护理 SW银行 SW环保SW非银金融SW医药生物SW纺织服饰SW机械设备SW基础化工SW有色金属SW建筑装饰SW商贸零售SW国防军工 SW煤炭SW传媒SW计算机SW钢铁 SW电力设备SW建筑材料SW房地产 -200% 资料来源：Wind，源达信息证券研究所资料来源：Wind，源达信息证券研究所 2024年第二季度申万电子行业营收同比增长18.87%，在31个申万一级行业中增速位居第一位，增速前三分别是电子、非银金融和计算机。2024年第二季度申万电子行业归母净利润同比增长29.69%，在31个申万一级行业中增速位居第四位，增速前三分别是农林牧渔、社会服务和综合。从季度营收看，电子行业复苏趋势加强，处于周期上行通道中。 图3：2024Q2电子行业营收同比增长18.87%图4：2024Q2电子行业归母净利润同比增长29.69% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% SW电子SW非银金融SW计算机SW有色金属 SW汽车SW基础化工SW社会服务SW家用电器SW美容护理 SW环保SW纺织服饰SW机械设备 SW通信 SW综合 SW轻工制造 SW传媒SW食品饮料SW石油石化SW医药生物 SW银行SW交通运输SW商贸零售SW农林牧渔SW公用事业 SW煤炭SW建筑装饰SW建筑材料 SW钢铁SW电力设备SW国防军工SW房地产 SW农林牧渔 SW综合 SW社会服务 SW电子 SW汽车SW有色金属SW非银金融SW石油石化SW食品饮料SW公用事业 SW通信SW家用电器SW基础化工 SW银行SW美容护理SW交通运输SW轻工制造SW医药生物 SW环保SW商贸零售SW机械设备 SW钢铁 SW煤炭SW纺织服饰SW计算机SW建筑装饰SW国防军工 SW传媒SW建筑材料SW电力设备SW房地产 -200% 资料来源：Wind，源达信息证券研究所资料来源：Wind，源达信息证券研究所 2024Q2电子行业营收环比增速达12.47%，增速高于往年同期水平，显示行业营收复苏趋势显著。2024Q2电子行业盈利能力持续好转，归母净利润环比增长34.55%，后续盈利能力有望持续修复。 图5：2024Q2电子行业营收环比增速高于往年水平图6：2024Q2电子行业归母净利润环比增长34.55% 100 80 60 40 20 0 电子行业季度营收（百亿元）环比（%） 30%6 20% 10%4 0% -10%2 -20% -30%0 电子行业季度归母净利润（百亿元） 环比（%） 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：Wind，源达信息证券研究所资料来源：Wind，源达信息证券研究所 二、细分板块经营均有改善，行业估值低于中位数水平 从2024Q1&2024Q2电子行业子版块经营情况看，多数板块营收和盈利情况均已出现明显好转。其中半导体、元件和光学光电子板块经营情况表现较为亮眼。从盈利能力情况看，2024Q2数学芯片设计、模拟芯片设计、集成电路封测、印刷电路板、面板和光学元件子版块的归母净利润同比增速较为显著。而2024Q2分立器件、集成电路封测、光学元件和电子化学品板块的经营性现金流量同比增速较为显著，并较2024Q1有明显好转，后续复苏趋势有望加强。 板块 细分板块 营收增速（%） 归母净利润增速（%）经营现金流净额增速(%) 表1：2024Q1&2024Q2电子行业细分板块经营同比情况 分立器件 2024Q19.71 2024Q2 14.93 2024Q1 -51.68 2024Q2 -54.44 2024Q1 -88.17 2024Q2 86.91 半导体材料 6.18 13.26 -31.96 -14.98 -220.44 -18.06 数字芯片设计 33.34 38.32 257.31 126.62 -96.38 -20.79 模拟芯片设计 34.01 16.26 73.62 286.46 2.33 -88.73 集成电路制造 12.60 8.88 -71.44 -36.06 -25.36 -71.17 集成电路封测 20.56 25.05 159.66 74.77 26.36 42.86 半导体设备 37.11 39.58 26.35 4.39 -8.30 -179.01 印制电路板 15.59 23.74 38.91 45.87 -21.28 -7.20 被动元件 11.41 14.69 15.47 23.97 -57.06 8.79 面板 11.70 2.60 89.30 180.24 64.00 11.34 LED 10.37 1.82 16.73 20.27 6926.50 -1.76 光学元件 39.87 22.83 234.05 238.47 41.60 256.57 品牌消费电子 53.35 16.96 83.88 -13.66 -93.49 -107.87 零部件及组装 11.25 24.29 45.02 13.40 -60.63 -54.39 电子化学品 7.27 9.55 18.22 -3.36 -4.47 62.38 半导体 元件 光学光电子 消费电子电子化学品 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 截至2024年9月4日，申万电子行业PETTM为40.80倍，行业中位数水平为44.55倍，行业分位点为38.75%。目前申万电子行业PETTM已低于行业中位数水平，叠加未来电子行业有望持续的复苏趋势，我们认为目前电子行业的估值已处于历史较低水平。 图7：电子行业PETTM情况 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 三、行业基本面：抓住国产替代及顺周期机遇 国产替代：半导体制造产业链自主可控意识不断提高，有望受益行业复苏&国产替代的共振驱动，看好受益行业复苏的中游制造端及国产替代空间大的上游供应端，如：半导体设备、零部件和半导体材料等。建议关注：1）中游制造：中芯国际、华虹公司；2）半导体设备：北方华创、中微公司；3）半导体材料：彤程新材、华懋科技；4）半导体零部件：汉钟精机等。 全球半导体行业销售收入在2024年有望增长11.67%。根据SIA数据，2023年全球半导体行业销售收入为5269亿美元，同比下降8.21%，系消费电子需求疲软，芯片厂商库存过剩。2024年在行