COR延续向好，承保盈利卓越

中国财险（02328）2024年半年报点评

一、业绩概览

• 2024年上半年，中国财险实现原保险保费收入3119.96亿元，同比增长3.7%。
• 归母净利润为184.90亿元，同比下降8.7%。
• 综合成本率为96.2%，同比上升0.4个百分点。

二、COR分析

• 车险COR同比改善，非车险COR同比小幅抬升。
  • 2024年上半年，车险保费同比增长2.5%，非车保费同比增长4.6%。
  • 整体COR为96.2%，其中赔付率70.1%，费用率26.1%。
  • 车险COR为96.4%，非车险COR为95.8%。
  • 车险COR改善主要由于“报行合一”推动费用率下降。
  • 非车险COR提升主要是由于大灾损失增加和赔付标准提高。

三、净利润与投资收益

• 2024年上半年净利润增速环比改善至17.4%。
• 总投资收益为139.7亿元，同比下降7.8%。
• 年化总投资收益率为4.4%，同比下降0.8个百分点。
• 公司首次实施中期分红，每股分红0.208元，分红比例为25%。

四、财务预测与评级

• 预计2024-2026年归母净利润分别为281/307/341亿元，增速分别为14%/10%/11%。
• 基于公司商业模式和高ROE，维持“买入”评级。

五、风险提示

• 自然灾害超预期： 可能影响财险业务的承保利润。
• 市场竞争加剧： 提高费用率，影响盈利水平。
• 资本市场大幅波动： 影响投资收益。

财务数据摘要

资产负债表

• 2024E：
  • 总资产746,462百万元
  • 总负债495,323百万元
  • 归属于母公司股东权益248,154百万元

利润表

• 2024E：
  • 保险服务收入488,570百万元
  • 承保财务损失-9,771百万元
  • 净利润28,099百万元

结论

中国财险2024年上半年在车险和非车险方面表现出色，尽管净利润有所下滑，但仍保持稳健的经营状态。随着COR持续优化和首次中期分红的实施，公司有望进一步增强市场竞争力和股东回报。