财险COR延续向好，人身险盈利能力显著改善

中国人民保险集团（01339）2024年半年报总结

核心观点与关键数据

• 整体业绩：2024H1公司实现保险服务收入2616.3亿元，同比+6.0%；归母净利润234.0亿元，同比+13.7%。
• 财险业务：人保财险COR为96.2%，同比+0.4PCT，承保盈利能力处于同业领先水平；原保险保费收入3119.96亿元，同比+3.7%，其中车险同比+2.5%，非车险同比+4.6%。
• 人身险业务：人保寿险NBV为39.4亿元，同比+91.0%；人保健康NBV为30.3亿元，同比+159.0%，盈利能力显著改善。
• 净利润增速：2024H1净利润增速环比显著改善，Q1为-23.5%，Q2为+62.8%。
• 投资收益：2024H1总投资收益为290.64亿元，同比-7.7%，年化净、总投资收益率分别为3.8%、4.1%，同比分别-0.6PCT、-0.8PCT。

研究结论

• 财险竞争优势：人保财险COR显著优于同业（平安财险97.8%、太平财险97.0%、阳光财险99.1%），车险COR同比改善，主要系“报行合一”带动费用率改善。
• 人身险盈利改善：寿险及健康险NBV高增带动盈利能力显著改善，预计后续盈利水平有望持续提升。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为284/313/364亿，对应增速分别为+27%/+10%/+16%。
• 投资评级：维持“买入”评级，主要基于财险竞争优势和人身险盈利能力持续改善。

风险提示

• 自然灾害超预期
• 市场竞争加剧
• 人身险业务转型不及预期
• 资本市场大幅波动