承保和投资同步改善推动公司盈利向好

公司发布2023年半年报，2023H1公司实现保险服务收入126.82亿元，同比增长23.9%；综合成本率为95.8%，同比优化0.7pct；实现归母净利润2.21亿元，同比扭亏为盈，在公司资产和负债两端的盈利能力不断提升下，公司全年仍有望取得较好的业绩表现。 “保险+科技”双引擎战略持续深化，助推公司保险业务实现量增质优2023H1公司保险分部实现总保费144.63亿元，同比+37.5%，市场份额在国内财险行业中提升至第9位的水平。分生态来看，公司健康、数字生活、消费金融、汽车生态的总保费分别为50.18亿元、58.36亿元、27.87亿元、8.22亿元，同比分别增长15.9%、52.8%、52.0%、54.3%，在总保费中的占比分别为34.7%、40.4%、19.3%、5.7%，各生态的保费收入均实现了较快增长。对于承保盈利，新准则下公司保险分部承保COR为95.8%，同比改善0.7pct，其中赔付率、费用率分别为57.1%、38.7%，同比分别优化0.6pct、0.1pct，主要得益于公司坚持“有质量地可持续增长”策略以及科技赋能带来的降本增效。对于投资收益，公司保险分部实现投资收益7.23亿元，同比+557%，年化总/净投资收益率分别为4.0%/2.2%，同比分别提升3.4pct/0.0pct，投资收益大幅改善主要得益于公允价值变动损益的改善。 整体来看，在承保和投资两端均显著改善下，公司上半年实现了扭亏为盈，后续在经济持续修复以及保险需求稳步复苏的推动下，公司全年仍有望保持较强的盈利水平。 科技赋能效应逐步显现，公司一站式金融服务平台建设不断拓展 2023H1公司科技分部实现科技输出收入2.67亿元，同比+22.0%，主要受益于国内经济复苏及金融行业数字化转型进程加快；银行分部ZA Bank净收入达1.52亿港元，同比+13.0%，净息差在加息周期提升至1.87%，净亏损同比减少0.57亿港元，主要得益于香港虚拟银行ZA Bank的规模效应逐步显现以及用户变现不断提升。后续随着公司持续加大科技投入、AI等技术的赋能效应持续显现，公司以科技驱动的一站式综合金融服务平台的建设有望得以拓展，公司竞争优势有望继续扩大。 盈利预测、估值与评级 我们预计2023-2025年公司营业收入分别为309.11/327.58/364.85亿元，同比增长27.4%/6.0%/11.4%；归母净利润分别为12.65/4.85/5.79亿元，同比扭亏为盈/-61.6%/+19.4%。考虑到公司的盈利能力不断改善以及科技赋能效应持续显现，我们给予公司2023年2.2倍PB，对应目标价为28.9港元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，权益市场波动加剧，科技赋能不及预期。 财务预测摘要 资产负债表 少数股东权益股东权益合计 2,382 19,130 51,772 1,821 17,054 54,585 1,986 19,355 63,136 -579 19,505 71,297 -741 19,960 80,433 负债和股东权益总计 利润表