上半年收入增长两成，竞争格局优于同业

2024-08-28 赵旭东群益证券 💤 👏

公司业绩：圆通速递2024年上半年实现营收325.6亿元（同比增长20.6%），归母净利润19.9亿元（同比增长6.8%），符合预期。其中，第二季度单季度营收171.4亿元（同比增长21.7%），归母净利润10.4亿元（同比增长9.4%）。
业务增长：上半年快递业务完成量达122.0亿件（同比增长24.8%），超出行业平均增速1.7个百分点，带动收入增长近两成。货代业务和航空业务收入分别同比增长37.4%和24.9%，主要得益于跨国货运业务量提升。
成本与利润：尽管单票收入下滑4.0%（至2.34元/件），但单票快递产品成本降至2.11元/件（下降3.5%），主要得益于路由优化和自动化分拣设备投入增加。单票毛利为0.23元/件，单票毛利率为9.8%（下降0.4个百分点）。
费用控制：期间费用率为2.3%（同比下降0.1个百分点），销售、管理、研发、财务费用率同比分别持平、下降0.34个百分点、上升0.13个百分点、上升0.11个百分点。归母净利润同比增长6.8%，实现稳健增长。
行业竞争：价格战持续，但公司成本下降缓解了单票收入下滑的影响。公司单票收入领先通达系其他公司0.2元/件，利润水平相对更优。

竞争格局：圆通速递所处价格带优于同业，得益于“圆准达”等高端产品和数字化优势，单票收入稳定在2.2元/件以上。
国际化布局：国际快递业务表现亮眼，上半年营收同比增长65.5%（达7.6亿元）。公司拥有丰富的国际运输资源，自有航空机队13架，累计开通航线超140条，为国际业务发展提供支撑。
盈利预测：预计2024-2026年公司净利润分别为41亿元、48亿元、57亿元（同比增长11%、15%、21%），EPS分别为1.2元、1.4元、1.7元，对应A股价PE分别为12倍、11倍、9倍。
投资建议：考虑到公司估值不高，给予“买进”的投资建议。