2024年半年报点评：装饰板材稳健发展，中期积极实施高分红

公司2024年半年报显示，整体营收39.08亿元，同比增长19.77%，但归母净利2.44亿元，同比下滑15.43%。扣非后归母净利2.35亿元，同比增长7.47%。Q2营收24.25亿元，同比增长12.74%，归母净利1.56亿元，同比下滑27.34%。

业务表现：

1. 装饰板材：收入32.82亿元，同比增长29.01%，其中板材产品收入21.46亿元，同比增长41.45%；板材品牌使用费2.19亿元，同比下滑11.59%；其他装饰材料9.16亿元，同比增长17.71%。
2. 门店零售：持续推动渠道下沉，上半年乡镇店招商742家，建设421家。
3. 小B渠道：经销商体系合作家具厂客户约20,000家。
4. 定制家居：兔宝宝全屋定制收入3亿元，同比增长22.04%；裕丰汉唐收入1.34亿元，同比下滑48.63%。

财务指标：

• 销售毛利率17.47%，同比下降2.88个百分点，主要因A类模式结算占比高。
• 期间费用率均有所摊薄，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.48/-1.69/-0.25/-0.41个百分点。
• 公允价值变动损益-2279万元，主要系联翔股份股票公允价值变动。
• 投资收益1835万元，同比减少2957万元。
• 信用减值损失-6537万元，同比多计提4715万元。
• 经营活动现金净流量2.78亿元，同比下滑44.16%，主要因购买商品和劳务支付的现金增加。

分红与现金流：

• 每股派发现金红利2.8元，分红率达94.21%。

投资评级与预测：

• 公司作为装饰板材行业龙头，积极拓展小B渠道、下沉市场，优化管理模式。成品家居业务中，全屋定制快速发展，工程市场短期承压但未来更稳健。
• 下调2024-2026年归母净利润预测至6.95/8.39/9.49亿元（前值7.77/9.21/10.46亿元），对应PE分别为11X/9X/8X，维持“增持”评级。

风险提示：

• 下游房地产竣工不及预期、行业竞争加剧、应收账款回款风险。