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2024年半年报点评：利润增速显著回升，拟实施中期分红

2024-08-29 余金鑫,王琮雯民生证券黄崇贵-中国医药城15189901173

核心观点与业绩表现：渝农商行2024年中报显示营收同比-1.3%，增速较Q1提升1.6pct，归母净利润同比+5.3%，增速较Q1提升16.1pct。营收分项中，净利息收入、中收、其他非息收入同比分别-8.0%、-9.4%、+47.2%，主要得益于其他非息收入（投资收益）大幅增厚；利润增速回升主要源于Q2资产减值损失大幅下降。成本收入比延续下降，Q1末为27.2%。
资产与负债规模：总资产、贷款总额、存款总额同比分别增长5.0%、4.9%、4.3%，增速较Q1分别+0.8pct、+0.1pct、-1.5pct。对公贷款贡献主要增量（同比+8.0%），个人贷款同比-0.9%（按揭贷款承压，经营性贷款平稳）。
净息差与风险指标：净息差延续下行，Q1末为1.63%（较2023年下降10BP），主要拖累来自贷款收益率下降（对公、个人分别下降20BP、43BP），负债端计息负债收益率下降8BP至1.95%（定期存款成本改善）。不良率保持稳定在1.19%，拨备覆盖率360%，拨贷比4.28%，风险抵补能力较强；关注率、逾期率分别上升27BP、10BP，但多为有保贷款，风险可控；不良净生成率提升至0.84%。
投资建议与估值：建议关注息差降幅收窄和规模平稳扩张，成渝地区基建项目支撑规模增长，存款成本改善或支撑净息差，中期分红比例保持30%。预计2024-26年EPS分别为1.01、1.07、1.13元，当前股价对应0.5倍2024年PB，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动超预期、资产质量恶化、行业净息差下行超预期。