2024年中报点评：资管业务表现亮眼，自营业务边际改善

华泰证券（601688） 证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 2024年中报点评：资管业务表现亮眼，自营业务边际改善 买入（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 32,032 36,578 35,044 40,550 44,841 同比（%） -15.50% 14.19% -4.19% 15.71% 10.58% 归母净利润（百万元） 11,054 12,751 11,962 12,928 13,821 同比（%） -17.17% 15.35% -6.18% 8.08% 6.91% EPS-最新摊薄（元/股） 1.22 1.41 1.32 1.43 1.53 P/E（现价&最新摊薄） 10.28 8.91 9.50 8.79 8.22 投资要点 事件：华泰证券发布2024年中报。公司24H1营业总收入同比-5.05%至 174.41亿元，归母净利润同比-18.99%至53.11亿元。其中24Q2单季度营业总收入环比+86%至113.36亿元，归母净利润环比+32%至30.20亿元。 2024年09月01日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 证券分析师武欣姝 执业证书：S0600524060001 wux@dwzq.com.cn 研究助理罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 重资产业务：自营业务边际改善，利息净收入实现正增长。1）自营业务：2024H1公司自营业务收入（投资收益-对联营企业的投资收益+公允价值变动净收益）为42.14亿元，同比下降28%，系公司业绩下滑最 大拖累项。24Q2单季度公司自营业务收入同/环比分别+88%/+24%至 23.34亿元，改善显著。2）利息净收入：2024H1公司利息净收入同比 +11%至7.11亿元，增速重新转正，主要系24H1全市场转融通规模持 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% -26% 华泰证券沪深300 续压降，带动公司转融通利息支出同比-61%至2.43亿元。 轻资产业务：投行业务表现承压，资管业务表现突出。1）投行业务：2024H1公司投行业务收入同比-42%至9.3亿元，与行业整体降幅大致相同（24H1上市券商合计投行业务收入同比-41%）。24H1公司IPO承销额同比-58%至50.33亿元，但市占率由23H1的5.5%提升至16.6%，优势依旧稳固。2）经纪业务：2024H1全市场股基成交额同比-6%至9,896亿元，公司经纪业务收入同比-14%至27.2亿元。公司持续推进“涨乐 财富通”平台产品及服务创新，以AI技术和大数据分析能力为依托，不断扩展特色交易工具，升级精细化运营模式。3）资管业务：2024H1公司资管业务收入同比+6%至22.20亿元，表现显著优于行业整体（24H1 上市券商合计资管业务收入同比-1%）。24H1公司公募基金/集合资管/单一资管/专项资管规模分别同比+18%/+4%/+41%/-9%至1,108/591/1,603 /1,757亿元。 盈利预测与投资评级：结合公司24H1经营情况，我们下调此前盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为119.62/129.28/138.21亿元 （前值分别为131.10/141.82/151.02亿元），对应增速分别为-6.18% /8.08%/6.91%，对应EPS分别为1.32/1.43/1.53元，当前市值对应2024-2026年PB估值分别为0.70/0.66/0.62倍。看好交投情绪恢复后公司不断巩固头部券商竞争壁垒，同时依托科技核心竞争力延续增长趋势，维持“买入”评级。 风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）股市波动冲击自营投资收益。 2023/9/12023/12/312024/4/302024/8/29 市场数据收盘价(元) 12.58 一年最低/最高价 11.83/17.03 市净率(倍) 0.74 流通A股市值(百万元) 91,762.68 总市值(百万元) 113,589.66 基础数据每股净资产(元,LF) 17.10 资产负债率(%,LF) 78.02 总股本(百万股) 9,029.38 流通A股(百万股) 7,294.33 相关研究 《华泰证券(601688)：2024年一季报点评：自营拖累整体业绩，出售AssetMark股权或优化资源配置》 2024-04-30 《华泰证券(601688)：2023年年报点评：业绩符合预期，投资收益为核心驱动力》 2024-03-29 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 表1：华泰证券盈利预测（单位：百万元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2024年8月30日） 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身