2024年半年报点评报告：高速光器件需求持续增长，公司业绩持续高增

证券研究报告 通信报告日期：2024年08月26日 高速光器件需求持续增长，公司业绩持续高增 ——天孚通信（300394.SZ）2024年半年报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：买入（维持）最近一年走势 市场数据 2024年08月23日 当前价格（元）82.44 52周价格区间（元）68.59-173.99 总市值（百万元）45,664.48 流通市值（百万元）45,568.21 总股本（万股）55,391.17 流通股（万股）55,274.40 近一月换手（%）77.76 分析师：彭棋 执业证书编号：S0230523080002邮箱：pengq@hlzqgs.com 相关阅读 《高速光器件需求放量，公司业绩高增盈利能力提升—天孚通信（300394.SZ）2023年年报及2024年一季报点评报告》 2024.04.30 请认真阅读文后免责条款 事件： 2024年8月22日，天孚通信发布2024年半年报：2024年上半年公司实现营业收入15.56亿元，同比增长134.27%；实现归属上市公司股东的净利润6.54亿元，同比增长177.20%。 观点： 高速光器件产品需求持续稳定增长，公司业绩大幅提升。2024年上半年，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，推动公司有源和无源产品线业绩增长，报告期内公司业绩大幅提升，实现营业收入15.56亿元，同比增长134.27%，实现归属上市公司股东的净利润6.54亿元，同比增长177.20%。分产品来看，2024年上半年，公司光无源器件营业收入为6.97亿元，同比增长63.69%，毛利率为68.94%，同比提升13.89个百分点；公司光有源器件营业收入为8.20亿元，同比增长267.35%，毛利率为46.84%，同比提升5.37个百分点。 加大研发投入，巩固产品竞争优势。公司在光器件整体解决方案和先进光学封装制造方面持续深化公司研发设计和工艺开发能力，长期保持公司在细分领域的技术领先。2024年上半年，公司研发投入1.12亿元，占当期营业收入7.20%，同比增长76.64%，公司以持续高强度研发投入助力客户新产品成功和持续降本，巩固产品竞争优势。 加快国际化产业布局，迎接AI浪潮下的需求增长。公司坚定推进全球化战略，逐步完善以苏州为中国总部，新加坡为海外总部，江西与泰国为量产基地的全球网状布局，满足国内海外不同客户需求，2024年上半年，公司泰国生产基地部分车间已部分投入运营，新加坡总部已运营。在AI技术的快速发展和算力需求加速增长的背景下，公司国际化产业布局有望为公司持续稳定的业绩增长打下稳固的产能基础。 盈利预测及投资评级：在算力需求持续快速增长的背景下，公司高速光器件产品需求的持续稳定增长，同时公司加快国际化产业布局，为持续的业绩增长提供保障。我们假设公司2024-2026年营业收入增速分别为137.5%、31.1%和10.3%，据此我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入39.10亿元、56.42亿元、74.98亿元，归母净利润14.25亿元、20.68亿元、27.97亿元，当前股价对应PE分别为32.1、22.1、16.3倍。参考2024年可比公司平 均估值41.4倍PE，考虑到公司长期保持公司在细分领域的技术领先性，维持“买入”评级。 风险提示：光通信器件市场需求不及预期；光通信器件产品价格下滑；行业竞争加剧；汇率波动风险；宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据。 盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,196 1,939 3,910 5,642 7,498 增长率（%） 15.9 62.0 137.5 31.1 10.3 归母净利润（百万元） 403 730 1,425 2,068 2,797 增长率（%） 31.5 81.1 95.2 45.2 35.2 ROE（%） 15.4 21.7 32.6 33.9 32.7 每股收益/EPS（摊薄/元） 0.73 1.32 2.57 3.73 5.05 市盈率（P/E） 113.3 62.6 32.1 22.1 16.3 市净率（P/B） 17.4 14.3 10.8 7.7 5.4 数据来源：Wind，华龙证券研究所 代码 证券简称 总市值 EPS（元） 市盈率PE 可比公司估值表 300394.SZ 天孚通信 （亿元） 456.6 2022A1.0 2023A1.8 2024E0.9 2025E1.0 2026E1.1 2022A 80.6 2023A44.6 2024E90.4 2025E 81.6 2026E 73.2 300620.SZ 光库科技 84.6 0.7 0.2 0.3 0.4 0.6 47.2 141.5 102.9 79.0 57.6 300308.SZ 中际旭创 1,344.5 1.5 2.7 6.4 8.6 11.4 78.9 44.3 18.9 13.9 10.5 300570.SZ 太辰光 67.8 0.8 0.7 1.1 1.5 1.9 38.1 44.3 27.1 20.0 15.7 300502.SZ 新易盛 701.7 1.3 1.0 2.1 2.9 4.2 77.9 102.1 46.5 34.1 23.3 300638.SZ 广和通 85.2 0.5 0.7 0.9 1.2 1.4 23.2 15.0 11.8 9.6 8.0 平均值 714.6 53.1 69.4 41.4 31.3 23.0 数据来源：Wind，华龙证券研究所（本表太辰光盈利预测取自Wind一致预期，其余公司盈利预测及评级均取自华龙证券研究所） ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2169 3045 4039 5773 8150 营业收入 1196 1939 3910 5642 7498 现金 673 1864 2878 4509 6948 营业成本 579 886 1651 2370 3123 应收票据及应收账款 323 428 441 500 500 营业税金及附加 11 17 35 49 66 其他应收款 1 2 4 5 7 销售费用 18 18 44 60 81 预付账款 3 4 10 10 17 管理费用 63 83 216 305 383 存货 186 256 216 258 188 研发费用 123 143 353 513 671 其他流动资产 983 491 491 491 491 财务费用 -20 -59 -6 -2 -7 非流动资产 732 853 917 1020 1114 资产和信用减值损失 -14 -23 -25 -29 -31 长期股权投资 8 8 4 3 2 其他收益 12 16 13 14 14 固定资产 592 616 659 762 859 公允价值变动收益 2 1 1 1 1 无形资产 50 49 49 48 45 投资净收益 27 16 20 18 19 其他非流动资产 82 179 205 207 208 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 2901 3898 4956 6794 9264 营业利润 451 862 1626 2352 3185 流动负债 233 504 493 565 543 营业外收入 3 0 1 1 1 短期借款 0 0 62 62 62 营业外支出 3 21 6 8 9 应付票据及应付账款 116 277 200 274 247 利润总额 451 841 1621 2346 3177 其他流动负债 117 227 231 229 234 所得税 46 111 186 267 368 非流动负债 31 31 36 41 44 净利润 405 730 1435 2078 2809 长期借款 0 0 5 10 13 少数股东损益 2 -0 10 10 12 其他非流动负债 31 31 31 31 31 归属母公司净利润 403 730 1425 2068 2797 负债合计 264 535 530 606 587 EBITDA 544 984 1719 2465 3323 少数股东权益 11 171 181 191 202 EPS（元） 0.73 1.32 2.57 3.73 5.05 股本 394 395 553 553 553 资本公积 1046 1073 915 915 915 主要财务比率 留存收益 1195 1727 2456 3478 4861 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2626 3193 4246 5997 8475 成长能力 负债和股东权益 2901 3898 4956 6794 9264 营业收入(%) 15.9 62.0 137.5 31.1 10.3 营业利润(%) 30.7 91.3 88.6 44.6 35.4 归属于母公司净利润(%) 31.5 81.1 95.2 45.2 35.2 获利能力毛利率(%) 51.6 54.3 57.8 58.0 58.3 现金流量表（百万元） 净利率(%) 33.8 37.6 36.7 36.8 37.5 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 15.4 21.7 32.6 33.9 32.7 经营活动现金流 464 902 1451 2141 2957 ROIC(%) 15.6 24.2 33.8 34.9 33.5 净利润 405 730 1435 2078 2809 偿债能力 折旧摊销 83 90 73 88 108 资产负债率(%) 9.1 13.7 10.7 8.9 6.3 财务费用 -20 -59 -6 -2 -7 净负债比率(%) -24.7 -54.8 -63.4 -72.0 -79.7 投资损失 -27 -16 -20 -18 -19 流动比率 9.3 6.0 8.2 10.2 15.0 营运资金变动 -10 66 -54 -33 37 速动比率 8.4 5.5 7.7 9.7 14.6 其他经营现金流 33 91 24 28 29 营运能力 投资活动现金流 -180 258 -116 -173 -181 总资产周转率 0.4 0.6 0.9 1.0 0.9 资本支出 112 204 141 193 203 应收账款周转率 4.2 5.3 5.3 5.3 5.3 长期投资 -95 445 4 1 1 应付账款周转率 7.2 6.3 9.0 12.0 15.0 其他投资现金流 26 18 21 19 20 每股指标（元） 筹资活动现金流 -128 -9 -321 -337 -337 每股收益(最新摊薄) 0.73 1.32 2.57 3.73 5.05 短期借款 -1 0 62 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.84 1.63 2.62 3.87 5.34 长期借款 0 0 5 4 3 每股净资产(最新摊薄) 4.74 5.76 7.62 10.73 15.15 普通股增加 2 1 158 0 0 估值比率 资本公积增加 42 27 -158 0 0 P/E 113.3 62.6 32.1 22.1 16.3 其他筹资现金流 -172 -37 -389 -342 -341 P/B 17.4 14.3 10.8 7.7 5.4 现金净增加额 158 1155 1014 1631 2438 EV/EBITDA 81.0 44.2 24.7 16.6 11.6 数据来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业