2024年三季报点评报告：高速光器件需求持续增长，公司业绩持续高增

证券研究报告 anfu 通信报告日期：2024年10月24日 高速光器件需求持续增长，公司业绩持续高增 ——天孚通信（300394.SZ）2024年三季报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：买入（维持）最近一年走势 市场数据 2024年10月23日 当前价格（元）118.18 52周价格区间（元）68.59-173.99 总市值（百万元）65,461.28 流通市值（百万元）65,323.28 总股本（万股）55,391.17 流通股（万股）55,274.40 近一月换手（%）86.66 分析师：彭棋 执业证书编号：S0230523080002邮箱：pengq@hlzqgs.com 相关阅读 《高速光器件需求持续增长，公司业绩持续高增—天孚通信（300394.SZ）2024年半年报点评报告》2024.08.27 《高速光器件需求放量，公司业绩高增盈利能力提升—天孚通信（300394.SZ）2023年年报及2024年一季报点评报告》 2024.04.30 请认真阅读文后免责条款 事件： 2024年10月23日，天孚通信发布2024年三季报：2024年前三季度公司实现营业收入23.95亿元，同比增长98.55%；实现归属上市公司股东的净利润9.76亿元，同比增长122.39%。 观点： 高速光器件产品需求旺盛，公司业绩持续增长。2024年前三季度，受益于AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带来公司业绩快速增长，前三季度公司实现营业收入23.95亿元，同比增长98.55%；实现归母净利9.76亿元，同比增长122.39%。从三季度单季来看，2024年三季度公司实现营业收入8.39亿元，同比增长54.77%，环比增长1.76%；实现归母净利3.22亿元，同比增长58.69%，环比下滑14.14%；从毛利率水平来看，公司三季度毛利率为59.04%，同比增长3.68个百分点。 加大研发巩固技术优势，全球布局迎接AI浪潮。公司在光器件整体解决方案和先进光学封装制造方面持续深化公司研发设计和工艺开发能力，长期保持公司在细分领域的技术领先。公司坚定推进全球化战略，逐步完善以苏州为中国总部，新加坡为海外总部，江西与泰国为量产基地的全球网状布局，满足国内海外不同客户需求，在AI技术的快速发展和算力需求加速增长的背景下，公司国际化产业布局有望为公司持续稳定的业绩增长打下稳固的产能基础。 盈利预测及投资评级：受益于AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带来公司业绩快速增长。我们假设公司2024-2026年营业收入增速分别为137.5%、31.1%和10.3%，据此我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入39.10亿元、56.42亿元、74.98亿元，归母净利润14.25亿元、20.68亿元、27.97亿元，当前股价对应PE分别为45.9、31.6、23.4倍。参考2024年可比公司平均估值64.1倍PE，考虑到公司长期保持公司在细分领域的技术领先性，维持“买入”评级。 风险提示：光通信器件市场需求不及预期；光通信器件产品价格下滑；行业竞争加剧；汇率波动风险；宏观环境出现不利变化； 所引用数据来源发布错误数据。 盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,196 1,939 3,910 5,642 7,498 增长率（%） 15.9 62.0 137.5 31.1 10.3 归母净利润（百万元） 403 730 1,425 2,068 2,797 增长率（%） 31.5 81.1 95.2 45.2 35.2 ROE（%） 15.4 21.7 32.6 33.9 32.7 每股收益/EPS（摊薄/元） 1.02 1.85 2.58 3.74 5.06 市盈率（P/E） 115.6 63.9 45.9 31.6 23.4 市净率（P/B） 24.9 20.5 15.5 11.0 7.8 数据来源：Wind，华龙证券研究所 代码 证券简称 总市值 EPS（元） 市盈率PE 可比公司估值表 300394.SZ 天孚通信 （亿元） 654.6 2022A 1.02 2023A 1.85 2024E 2.58 2025E 3.74 2026E 5.06 2022A 115.6 2023A 63.9 2024E 45.9 2025E 31.6 2026E 23.4 300620.SZ 光库科技 129.0 0.72 0.24 0.33 0.43 0.59 71.9 215.8 156.9 120.4 87.8 300308.SZ 中际旭创 1,750.8 1.52 2.71 6.35 8.64 11.41 102.7 57.6 24.6 18.1 13.7 300570.SZ 太辰光 136.5 0.78 0.67 1.02 1.44 1.87 76.8 89.1 58.8 41.6 32.2 300502.SZ 新易盛 959.2 1.27 0.97 2.13 2.90 4.24 106.6 139.5 63.5 46.7 31.9 300638.SZ 广和通 121.2 0.48 0.74 0.94 1.16 1.39 33.0 21.4 16.8 13.6 11.4 平均值 939.9 78.2 104.7 64.1 48.1 35.4 数据来源：Wind，华龙证券研究所（本表太辰光盈利预测取自Wind一致预期，其余公司盈利预测及评级均取自华龙证券研究所） ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2169 3045 4016 5721 8069 营业收入 1196 1939 3910 5642 7498 现金 673 1864 2855 4458 6866 营业成本 579 886 1651 2370 3123 应收票据及应收账款 323 428 441 500 500 营业税金及附加 11 17 35 49 66 其他应收款 1 2 4 5 7 销售费用 18 18 44 60 81 预付账款 3 4 10 10 17 管理费用 63 83 216 305 383 存货 186 256 216 258 188 研发费用 123 143 353 513 671 其他流动资产 983 491 491 491 491 财务费用 -20 -59 -6 -2 -7 非流动资产 732 853 917 1020 1114 资产和信用减值损失 -14 -23 -25 -29 -31 长期股权投资 8 8 4 3 2 其他收益 12 16 13 14 14 固定资产 592 616 659 762 859 公允价值变动收益 2 1 1 1 1 无形资产 50 49 49 48 45 投资净收益 27 16 20 18 19 其他非流动资产 82 179 205 207 208 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 2901 3898 4933 6742 9183 营业利润 451 862 1626 2352 3185 流动负债 233 504 493 565 543 营业外收入 3 0 1 1 1 短期借款 0 0 62 62 62 营业外支出 3 21 6 8 9 应付票据及应付账款 116 277 200 274 247 利润总额 451 841 1621 2346 3177 其他流动负债 117 227 231 229 234 所得税 46 111 186 267 368 非流动负债 31 31 36 41 44 净利润 405 730 1435 2078 2809 长期借款 0 0 5 10 13 少数股东损益 2 -0 10 10 12 其他非流动负债 31 31 31 31 31 归属母公司净利润 403 730 1425 2068 2797 负债合计 264 535 530 606 587 EBITDA 544 984 1719 2465 3323 少数股东权益 11 171 181 191 202 EPS（元） 1.02 1.85 2.58 3.74 5.06 股本 394 395 553 553 553 资本公积 1046 1073 915 915 915 主要财务比率 留存收益 1195 1727 2456 3478 4861 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2626 3193 4222 5945 8393 成长能力 负债和股东权益 2901 3898 4933 6742 9183 营业收入(%) 15.9 62.0 137.5 31.1 10.3 营业利润(%) 30.7 91.3 88.6 44.6 35.4 归属于母公司净利润(%) 31.5 81.1 95.2 45.2 35.2 获利能力毛利率(%) 51.6 54.3 57.8 58.0 58.3 现金流量表（百万元） 净利率(%) 33.8 37.6 36.7 36.8 37.5 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 15.4 21.7 32.6 33.9 32.7 经营活动现金流 464 902 1428 2113 2927 ROIC(%) 15.6 24.2 33.8 34.9 33.5 净利润 405 730 1435 2078 2809 偿债能力 折旧摊销 83 90 73 88 108 资产负债率(%) 9.1 13.7 10.7 9.0 6.4 财务费用 -20 -59 -6 -2 -7 净负债比率(%) -24.7 -54.8 -62.9 -71.1 -78.7 投资损失 -27 -16 -20 -18 -19 流动比率 9.3 6.0 8.1 10.1 14.9 营运资金变动 -10 66 -78 -61 7 速动比率 8.4 5.5 7.6 9.6 14.4 其他经营现金流 33 91 24 28 29 营运能力 投资活动现金流 -180 258 -116 -173 -181 总资产周转率 0.4 0.6 0.9 1.0 0.9 资本支出 112 204 141 193 203 应收账款周转率 4.2 5.3 5.3 5.3 5.3 长期投资 -95 445 4 1 1 应付账款周转率 7.2 6.3 9.0 12.0 15.0 其他投资现金流 26 18 21 19 20 每股指标（元） 筹资活动现金流 -128 -9 -321 -337 -337 每股收益(最新摊薄) 1.02 1.85 2.58 3.74 5.06 短期借款 -1 0 62 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.84 1.63 2.58 3.81 5.28 长期借款 0 0 5 4 3 每股净资产(最新摊薄) 4.74 5.76 7.62 10.73 15.15 普通股增加 2 1 158 0 0 估值比率 资本公积增加 42 27 -158 0 0 P/E 115.6 63.9 45.9 31.6 23.4 其他筹资现金流 -172 -37 -389 -342 -341 P/B 24.9 20.5 15.5 11.0 7.8 现金净增加额 158 1155 991 1603 2408 EV/EBITDA 117.3 64.3 36.3 24.6 17.6 数据来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独