2024年半年报点评报告：高速光模块持续放量，公司业绩持续高增

证券研究报告 通信报告日期：2024年09月01日 高速光模块持续放量，公司业绩持续高增 ——新易盛（300502.SZ）2024年半年报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：买入（维持）最近一年走势 市场数据 2024年08月30日 分析师：彭棋 执业证书编号：S0230523080002邮箱：pengq@hlzqgs.com 相关阅读 《高速光模块放量，Q1业绩表现亮眼 —新易盛（300502.SZ）2023年年报及 2024年一季报点评报告》2024.04.28 请认真阅读文后免责条款 事件： 2024年8月29日，新易盛发布2024年半年报：2024年上半年公司实现营业收入27.28亿元，同比增长109.07%；实现归属上市公司股东的净利润8.65亿元，同比增长200.02%。 观点： 高速光模块需求快速增长，公司业绩大幅提升。2024年上半年，AI大模型的训练和推理应用需要对AI数据中心的网络带宽提出更大的需求，带动高速光模块需求快速增长，报告期内公司业绩大幅提升，实现营业收入27.28亿元，同比增长109.07%，实现归属上市公司股东的净利润8.65亿元，同比增长200.02%。 当前价格（元） 93.79 52周价格区间（元） 29.98-121.77 总市值（百万元） 66,479.37 流通市值（百万元） 58,750.26 总股本（万股） 70,881.09 流通股（万股） 62,640.22 近一月换手（%） 86.19 高速光模块产品销售占比持续提升，公司盈利能力持续增强。2024年上半年，公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800GLPO光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项突破和进展，高速率光模块产品销售占比持续提升。公司已成功推出800G的单波200G光模块产品，同时800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块；公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。高速光模块产品销售占比的持续提升带动公司盈利能力持续增强，2024年上半年公司点对点光模块产品毛利率达43.36%，同比提升13.52个百分点。 盈利预测及投资评级：公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。随着高速光模块需求的快速提升，有望带动公司业绩持续增长。我们假设公司2024-2026年营业收入增速分别为114.50%、49.58%和31.83%，据此我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入66.44亿元、99.39亿元、131.02亿元，归母净利润20.45亿元、33.49亿元、46.01亿元，当前股价对应PE分别为32.5、19.9、14.5。参考2024年可比公司平均估值40.2倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：光模块市场需求不及预期；光模块产品价格下滑；行业竞争加剧；汇率波动风险；宏观环境出现不利变化；所引用数 据来源发布错误数据。 盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,311 3,098 6,644 9,939 13,102 增长率（%） 13.83 -6.43 114.50 49.58 31.83 归母净利润（百万元） 904 688 2,045 3,349 4,601 增长率（%） 36.51 -23.82 197.01 63.79 37.38 ROE（%） 18.71 12.59 27.63 31.50 30.40 每股收益/EPS（摊薄/元） 1.78 0.97 2.88 4.72 6.49 市盈率（P/E） 52.6 96.7 32.5 19.9 14.5 市净率（P/B） 9.8 12.2 9.0 6.3 4.4 数据来源：Wind，华龙证券研究所 代码 证券简称 总市值 EPS（元） 市盈率PE 可比公司估值表 300502.SZ 新易盛 （亿元） 664.8 2022A 1.78 2023A 0.97 2024E 2.88 2025E 4.72 2026E 6.49 2022A 52.6 2023A96.7 2024E32.5 2025E 19.9 2026E 14.5 300308.SZ 中际旭创 1,221.0 1.52 2.71 6.35 8.64 11.41 71.6 40.2 17.1 12.6 9.5 300394.SZ 天孚通信 425.3 0.73 1.32 2.57 3.73 5.05 105.2 58.2 29.9 20.6 15.2 300638.SZ 广和通 85.2 0.48 0.74 0.94 1.16 1.39 23.2 15.0 11.8 9.6 8.0 300620.SZ 光库科技 84.0 0.72 0.24 0.33 0.43 0.59 46.8 140.4 102.1 78.4 57.1 平均值 453.9 61.7 63.5 40.2 30.3 22.5 数据来源：Wind，华龙证券研究所 ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4,205 4,335 6,485 8,141 11,571 营业收入 3,311 3,098 6,644 9,939 13,102 现金 1,785 2,515 1,439 2,203 4,973 营业成本 2,097 2,138 3,904 5,595 7,240 应收票据及应收账款 695 741 1,961 2,513 2,803 税金及附加 7 17 24 35 48 其他应收款 9 10 30 30 49 销售费用 53 38 80 99 131 预付账款 4 8 18 21 30 管理费用 85 76 129 202 294 存货 1,469 963 2,940 3,276 3,619 研发费用 187 134 266 298 262 其他流动资产 243 97 97 97 97 财务费用 -125 -108 -94 -106 -97 非流动资产 1,671 2,105 2,973 4,057 5,032 资产和信用减值损失 -98 -20 -31 -23 -12 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 18 13 17 18 16 固定资产 661 1,310 1,939 2,810 3,588 公允价值变动收益 -4 -15 -15 -15 -15 无形资产 177 193 205 218 235 投资净收益 105 3 31 37 44 其他非流动资产 833 601 830 1,028 1,209 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 5,876 6,440 9,458 12,198 16,603 营业利润 1,028 785 2,338 3,833 5,258 流动负债 932 867 1,951 1,461 1,393 营业外收入 4 4 3 4 4 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 4 0 1 1 2 应付票据及应付账款 605 633 1,580 1,106 1,011 利润总额 1,028 789 2,340 3,835 5,260 其他流动负债 327 235 372 355 381 所得税 124 100 295 486 659 非流动负债 115 107 107 107 107 净利润 904 688 2,045 3,349 4,601 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 115 107 107 107 107 归属母公司净利润 904 688 2,045 3,349 4,601 负债合计 1,047 974 2,058 1,567 1,499 EBITDA 1,146 992 2,598 4,174 5,754 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 1.78 0.97 2.88 4.72 6.49 股本 507 710 710 710 710 资本公积 1,727 1,531 1,531 1,531 1,531 主要财务比率 留存收益 2,592 3,217 4,997 7,972 12,030 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 4,829 5,466 7,400 10,631 15,104 成长能力 负债和股东权益 5,876 6,440 9,458 12,198 16,603 营业收入同比增速(%) 13.83 -6.43 114.50 49.58 31.83 营业利润同比增速(%) 35.24 -23.64 197.94 63.91 37.18 归属于母公司净利润同比增速(%) 36.51 -23.82 197.01 63.79 37.38 获利能力毛利率(%) 36.66 30.99 41.25 43.71 44.74 现金流量表（百万元） 净利率(%) 27.29 22.22 30.77 33.69 35.11 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 18.71 12.59 27.63 31.50 30.40 经营活动现金流 831 1,246 -25 2,105 4,114 ROIC(%) 18.88 13.67 28.36 31.94 31.02 净利润 904 688 2,045 3,349 4,601 偿债能力 折旧摊销 97 128 179 266 369 资产负债率(%) 17.82 15.12 21.76 12.85 9.03 财务费用 -125 -108 -94 -106 -97 净负债比率(%) -35.78 -45.00 -18.74 -20.24 -32.52 投资损失 -105 -3 -31 -37 -44 流动比率 4.51 5.00 3.32 5.57 8.31 营运资金变动 -127 167 -2,169 -1,405 -740 速动比率 2.72 3.77 1.76 3.25 5.62 其他经营现金流 187 374 45 38 27 营运能力 投资活动现金流 -640 -450 -1,032 -1,328 -1,314 总资产周转率 0.62 0.50 0.84 0.92 0.91 资本支出 365 554 1,047 1,350 1,344 应收账款周转率 5.34 4.50 5.00 4.50 5.00 长期投资 -156 158 0 0 0 应付账款周转率 4.38 4.13 4.00 5.00 8.50 其他投资现金流 -119 -53 16 22 30 每股指标（元） 筹资活动现金流 -39 -67 -20 -12 -31 每股收益(最新摊薄) 1.78 0.97 2.88 4.72 6.49 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.64 1.76 -0.04 2.97 5.80 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 9.52 7.70 10.44 15.00 21.35 普通股增加 0 203 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -29 -196 0 0 0 P/E 52.6 96.7 32.5 19.9 14.5 其他筹资现金流 -10 -74 -20 -12 -31 P/B 9.8 12.2 9.0 6.3 4.4 现金净增加额 196 754 -1,077 765 2,770 EV/EBITDA 56.57 64.61 25.10 15.44 10.72 数据来