上半年业绩同比大幅增长，核心客户准入持续突破

主要观点：

• 瑞丰新材2024年半年度业绩表现亮眼，公司实现营业总收入15.00亿元，同比增长12.12%；归母净利润3.19亿元，同比增长27.59%。其中，2季度单季实现营业总收入7.9亿元，同比增长10.1%，归母净利润1.7亿元，同比增长8.5%。
• 业绩增长主要得益于销量增加和毛利率提升，特别是润滑油添加剂业务表现突出，上半年毛利率达到35.83%，同比提升2.91个百分点。根据海关数据，2024年1-6月中国润滑油添加剂出口量同比增长18.27%。

关键数据：

• 1H24营业总收入：15.00亿元（同比增长12.12%）
• 1H24归母净利润：3.19亿元（同比增长27.59%）
• 1H24扣非归母净利润：3.10亿元（同比增长33.73%）
• 2Q24营业总收入：7.9亿元（同比增长10.1%，环比增长10.1%）
• 2Q24归母净利润：1.7亿元（同比增长8.5%，环比增长8.7%）
• 2Q24扣非归母净利润：1.6亿元（同比增长14.0%，环比增长12.0%）
• 润滑油添加剂毛利率：35.83%（同比增长2.91个百分点）

研究结论：

1. 润滑油添加剂业务驱动业绩增长：公司上半年业绩大幅增长主要得益于销量增加和毛利率提升，润滑油添加剂业务成为核心增长引擎。
2. 核心客户突破推动市场份额提升：公司持续推进复合剂产品推广，在核心客户准入方面取得突破，与壳牌、美孚等国际大企业保持合作，未来市场份额有望继续快速提升。
3. 复合剂认证壁垒持续突破：API认证流程复杂且成本高，公司CI-4、SN、SP级别复合剂已通过第三方台架测试，持续获得更低加剂量、更高标准的测试报告，技术实力得到验证，为进入主流市场奠定基础。
4. 投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.5亿元、9.4亿元、12.0亿元，对应PE分别为15倍、12倍、9倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 复合剂产品认证不顺利
• 原材料价格及供应风险
• 汇率风险
• 安全生产风险
• 募投项目建设风险
• 国际政策变化风险