2023年中报点评：上半年业绩超预期，终端品牌客户持续突破

事件：8月24日，中科蓝讯发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收6.53亿元，同比上升20.51%；实现归母净利润1.12亿元，同比上升20.38%； 实现扣非归母净利润0.83亿元，同比下降1.55%。其中Q2单季度公司实现营收3.46亿元，同比增加10.69%，环比上升12.68%，实现归母净利润0.63亿元，同比上升18.36%，环比上升27.37%。 业绩稳健增长，盈利能力显著改善。2023年上半年宏观经济逐步稳定，消费电子市场回暖，下游和终端客户需求有所增加，公司上半年芯片出货量同比增长38.25%，上半年营收同比上升20.51%，归母净利润同比上升20.38%。公司上半年蓝牙耳机芯片营收占比达61.56%，蓝牙音箱芯片营收占比23.14%，数字音频芯片和智能穿戴芯片营收占比分别为5.96%、4.37%。公司上半年毛利率22.10%，同比上升0.39pct，2Q23毛利率24.34%，环比上升4.76pct，2Q23净利率18.19%，环比上升2.10pct。 研发投入高增长，多产品线新品进展顺利。2023年上半年公司投入研发费用0.72亿元，同比增长184.45%，占营收比例同比增加6.32pct。公司已布局蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、数字音频芯片、无线麦克风芯片、玩具语音芯片、IoT芯片和语音识别芯片八大产品线，自研无线蓝牙音频单PIN晶振技术、无线麦克风低延迟技术、双核RISC-V架构等。TWS耳机芯片上，新品OWS耳机芯片AB5656A2/C2支持新一代BT5.4蓝牙协议和ENC智能降噪；物联网芯片上，公司第一代蓝牙BLE控制SoC芯片已量产上市，具备超低功耗和优异性价比；智能蓝牙音频芯片上，公司“蓝讯讯龙”系列BT889X等高端蓝牙芯片已应用于TCL、小米、传音、联想、倍思等终端品牌，已被搭载于小米Redmi Buds 4活力版与Realme Buds Wireless 3，新品讯龙三代高阶产品毛利率达30-40%，有望打开未来增量市场。 拓展终端品牌客户，客户结构优化。公司作为无线音频SoC芯片龙头，产品具备高性价比，竞争力明显，在巩固白牌厂商客户的基础上广泛拓展终端品牌客户。目前公司手机终端品牌客户包括TCL、小米、NOKIA等，专业音频品牌客户包括飞利浦、联想、漫步者、摩托罗拉等，电商及互联网品牌终端客户包括喜马拉雅、倍思、boAt、Noise、沃尔玛、网易云音乐、科大讯飞、唱吧等。公司未来将广泛布局IoT、AIoT领域，开发低功耗高性能Wi-Fi芯片，抓住AIoT等领域市场机遇。 投资建议：我们预计23/24/25年公司归母净利润分别为2.36/3.24/4.32亿元，对应现价PE为34/25/18倍，公司产品性价比高，产品布局不断丰富，品牌客户拓展顺利，受益下游需求增长，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新品研发不及预期；市场竞争加剧的风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）