《黑神话悟空》带来接入网流量新预期，同时建议关注AIDC和DCI

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2024年8月26日 ——《黑神话悟空》带来接入网流量新预期，同时建议关注AIDC和DCI 领先大市-A(维持) 周跟踪（20240819-20240825） 通信 通信行业近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 【山证通信】积极因素正在累积，建议关注AI算力估值修复-周跟踪 （20240812-20240816）2024.8.19 【山证通信】千帆首批组网星发射，卫星互联网产业迈入新阶段-周跟踪 （20240805-20240811）2024.8.13 分析师：高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 张天 执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com 赵天宇 执业登记编码：S0760524060001邮箱：zhaotianyu@sxzq.com 投资要点行业动向： 1）《黑神话悟空》爆火，带来宽带升级和PC换机需求 8月20日，国产3A游戏大作《黑神话悟空》发行，截至8月23日全平台销量突破1000万套，成为中国3A游资里程碑式突破，有望带动中华传统文化出海和文化产业繁荣。《黑神话悟空》作为制作精良的3A游戏，配置要求较高，我们认为主要体现在画面、存储、网络三个方面。画面方面，游戏默认最低配置为GTX1060，全景光追下最佳体验需要RTX4080super，叠加AI需求引领，有望带来独立显卡PC桌面主机和游戏本一波显著换机潮。存储方面，游戏需要130GB硬盘配置，我们认为随着3A游戏、4K/8K视频、端侧大模型等大容量应用不断涌现，端侧存储容量需求位元将显著拉升。网络方面，游戏下载和云游戏方式均提出了较高要求。对于130GB游戏大小而言，使用百兆宽带将至少需要2.9小时时间（130000MB/100*8/3600），千兆宽带最高可缩短十倍等待时间。对于云游戏而言，根据《云游资总体技术要求》，4K60FPS下下行带宽至少需要50Mbps，而5G网络将把体验时延从20-30ms缩短到10ms。 市场普遍担心电信行业爆款新应用匮乏导致流量增速放缓或下滑，我们认为8K视频、云游戏、大容量CDN内容下载（类似大型游戏、端侧大模型）需求正悄然出现，千兆宽带和5G渗透率提升预期明确。根据工信部统计，截至7月末，三家运营商固网宽带用户达6.6亿户，千兆用户达1.9亿户，渗透率近30%，家庭户均接入带宽同比增长17%。而5G移动电话用户达9.5亿户，占移动电话总数54%。三大运营商中报已陆续发布，我们认为个人和家庭传统流量业务增速未来将企稳回升，同时AI算力网络将为行业数字化业务注入新成长动能。三大运营商经营稳健，继续提升派息率，当前投资价值依然凸显。 2）润泽科技中报AIDC增速出色，IDC行业在智算催化下正迎来格局重塑润泽科技2024中报AIDC业务实现收入20.5亿元，同比实现10倍以上增长。 公司以算力模组业务作为引流继续斩获AI头部客户，获得主流基础大模型规模部署，AIDC业务单集群订单那规模指数级增长。作为第三方IDC行业头部公司，润泽科技收入结构变化反映IDC正加速从云计算驱动转向AI算力驱动。与传统IDC相比，AIDC具有单址集群规模大、功率密度高、液冷散热等高要求，高等级AIDC十分稀缺。我们认为原有IDC“去库存”逻辑在AIDC新特点下并不成立，AIDC将重塑行业格局，具有头部互联网大厂客户基础的、资源储备充分的、单集群规模庞大的IDC公司将受益这波浪潮。 3）AIDC建设热潮下，国内外DCI需求共振 美国区域宽带运营商Lumen7月透露，公司已获得50亿美金新业务订单， 未来还有望获得70亿美新销售机会。公司还与微软达成交易协议，成为微软传输服务供应商，并为了支持DCI网络建设与康宁达成协议，预留后者未来两年10%的光纤产能。国内方面，在单数据中心算力、能耗的限制下，运营商、互联网大厂也纷纷提出使用DCI网络实现分布式训练的方案。我们认为AI投资热潮下，DCI概念下的400GOTN、白盒DCI、可插拔相干光模块将显著受益。 1.建议关注：通信运营商建议关注中国移动、中国联通、中国电信；云电脑建议关注中国移动、中兴通讯、美格智能、顺网科技；AIDC建议关注润泽科技、万国数据、奥飞数据；DCI建议关注中兴通讯、烽火通信、光迅科技、德科立。 市场整体：本周（2024.08.19-2024.08.25）市场整体下跌，申万通信指数涨0.85%，沪深300跌-0.55%，上证综指跌-0.87%，深圳成指跌-2.01%，科创板指数跌-2.76%，创业板指数跌-2.80%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为云计算（+1.15%）、IDC（+0.24%）、运营商（+0.01%）。从个股情况看，中国电信、美格智能、映翰通、东土科技、中国联通涨幅领先，涨幅分别为+4.01%、+3.96%、+3.03%、+1.91%、 +1.27%。高澜股份、瑞可达、贝仕达克、振邦智能、震有科技跌幅居前，跌幅分别为-12.45%、-9.41%、-7.95%、-7.53%、-7.02%。 风险提示： 海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。 目录 2.周观点和投资建议5 2.1周观点5 2.2建议关注6 3.行情回顾6 3.1市场整体行情6 3.2细分板块行情7 3.2.1涨跌幅7 3.2.2估值8 3.3个股公司行情9 3.4海外动向9 4.新闻公告10 4.1重大事项10 4.2行业新闻13 5.风险提示13 图表目录 图1：主要大盘和通信指数周涨跌幅6 图2：周涨跌幅云计算、IDC周表现领先7 图3：月涨跌幅无线射频、卫星通信月表现领先7 图4：年涨跌幅光模块、设备商、运营商年初至今表现领先8 图5：多数板块当前P/E低于历史平均水平8 图6：多数板块当前P/B低于历史平均水平8 图7：本周个股涨幅前五（%）9 图8：本周个股跌幅前五（%）9 表1：建议重点关注的公司6 表2：海外最新动向9 表3：本周重大事项10 表4：本周重要公司公告10 表5：本周重要行业新闻13 1.周观点和投资建议 1.1周观点 1）《黑神话悟空》爆火，带来宽带升级和PC换机需求。8月20日，国产3A游戏大作《黑神话悟空》发行，截至8月23日全平台销量突破1000万套，成为中国3A游资里程碑式突破，有望带动中华传统文化出海和文化产业繁荣。《黑神话悟空》作为制作精良的3A游戏，配置要求较高，我们认为主要体现在画面、存储、网络三个方面。画面方面，游戏默认最低配置为GTX1060，全景光追下最佳体验需要TRX4080super，叠加AI需求引领，有望带来独立显卡PC桌面主机和游戏本一波显著换机潮。存储方面，游戏需要130GB硬盘配置，我们认为随着3A游戏、4K/8K视频、端侧大模型等大容量应用不断涌现，端侧存储容量需求位元将显著拉升。网络方面，游戏下载和云游戏方式均提出了较高要求。对于130GB游戏大小而言，使用百兆宽带将至少需要2.9小时时间（130000MB/100*8/3600），千兆宽带最高可缩短十倍等待时间。对于云游戏而言，根据《云游资总体技术要求》，4K60FPS下下行带宽至少需要50Mbps，而5G网络将把体验时延从20-30ms缩短到10ms。 市场普遍担心电信行业爆款新应用匮乏导致流量增速放缓或下滑，我们认为8K视频、云游戏、大容量CDN内容下载（类似大型游戏、端侧大模型）需求正悄然出现，千兆宽带和5G渗透率提升预期明确。根据工信部统计，截至7月末，三家运营商固网宽带用户达6.6亿户，千兆用户达1.9亿户，渗透率近30%，家庭户均接入带宽同比增长17%。而5G移动电话用户达9.5亿户，占移动电话总数54%。三大运营商中报已陆续发布，我们认为个人和家庭传统流量业务增速未来将企稳回升，同时AI算力网络将为行业数字化业务注入新成长动能。三大运营商经营稳健，继续提升派息率，当前投资价值依然凸显。 2）润泽科技中报AIDC增速出色，IDC行业在智算催化下正迎来格局重塑。润泽科技2024中报AIDC业务实现收入20.5亿元，同比实现10倍以上增长。公司以算力模组业务作为引流继续斩获AI头部客户，获得主流基础大模型规模部署，AIDC业务单集群订单那规模指数级增长。作为第三方IDC行业头部公司，润泽科技收入结构变化反映IDC正加速从云计算驱动转向AI算力驱动。与传统IDC相比，AIDC具有单址集群规模大、功率密度高、液冷散热等高要求，高等级AIDC十分稀缺。我们认为原有IDC“去库存”逻辑在AIDC新特点下并不成立，AIDC将重塑行业格局，具有头部互联网大厂客户基础的、资源储备充分的、单集群规模庞大的IDC公司将受益这波浪潮。 3）AIDC建设热潮下，国内外DCI需求共振。美国区域宽带运营商Lumen7月透露，公司已获得50 亿美金新业务订单，未来还有望获得70亿美新销售机会。公司还与微软达成交易协议，成为微软传输服务 供应商，并为了支持DCI网络建设与康宁达成协议，预留后者未来两年10%的光纤产能。国内方面，在单数据中心算力、能耗的限制下，运营商、互联网大厂也纷纷提出使用DCI网络实现分布式训练的方案。我们认为AI投资热潮下，DCI概念下的400GOTN、白盒DCI、可插拔相干光模块将显著受益。 1.2建议关注 板块公司 表1：建议重点关注的公司 运营商中国移动、中国联通、中国电信 云电脑中国移动、中兴通讯、美格智能、顺网科技AIDC润泽科技、万国数据、奥飞数据 DCI中兴通讯、烽火通信、光迅科技、德科立 资料来源：Wind，山西证券研究所 2.行情回顾 2.1市场整体行情 本周（2024.08.19-2024.08.25）市场整体下跌，申万通信指数涨0.85%，沪深300跌-0.55%，上证综指跌-0.87%，深圳成指跌-2.01%，科创板指数跌-2.76%，创业板指数跌-2.80%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为云计算（+1.15%）、IDC（+0.24%）、运营商（+0.01%）。 图1：主要大盘和通信指数周涨跌幅 资料来源：Wind，山西证券研究所 2.2细分板块行情 2.2.1涨跌幅 图2：周涨跌幅云计算、IDC周表现领先 资料来源：Wind，山西证券研究所 图3：月涨跌幅无线射频、卫星通信月表现领先 资料来源：Wind，山西证券研究所 图4：年涨跌幅光模块、设备商、运营商年初至今表现领先 资料来源：Wind，山西证券研究所 2.2.2估值 图5：多数板块当前P/E低于历史平均水平图6：多数板块当前P/B低于历史平均水平 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 2.3个股公司行情 从个股情况看，中国电信、美格智能、映翰通、东土科技、中国联通涨幅领先，涨幅分别为+4.01%、 +3.96%、+3.03%、+1.91%、+1.27%。高澜股份、瑞可达、贝仕达克、振邦智能、震有科技跌幅居前，跌幅分别为-12.45%、-9.41%、-7.95%、-7.53%、-7.02%。 图7：本周个股涨幅前五（%）图8：本周个股跌幅前五（%） 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 2.4海外动向 表2：海外最新动向 公司 日期 内容 SK电信 2024.08.21 韩国最大电信运营商SK电信周三（8月21日）宣布与美国GPU云计算公司Lambda合作；双方将在首尔开设一家使用英伟达GPU的AI数据中心，扩大GPU即服务（GPUaaS）业务；据估计，GPUaaS市场到2032年的复合年增长率将达到35.8%。 谷歌 2024.08.23 谷歌公司周三与加州立法者达成协议，计划向加州各地的新闻机构提供2.5亿美元的资金；与此同时，一项名为《加州新闻保护法》的立法被搁置了，该立法对谷歌来说意味着一笔更大的