国金晨讯20240821：天然橡胶价格有望步入上行周期;游戏:关注龙头、边际向上标的，及与《黑神话:悟空》关联度较高的标的

图表1：8月20日主要市场指数行情回顾 2024/8/20 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 2,866.66 8,252.87 670.15 693.52 1,567.97 8,816.15 17,511.08 当日涨跌幅 -0.93% -1.24% 0.24% -1.39% -1.34% -1.44% -0.33% 年初至今涨跌幅 -3.64% -13.35% -38.10% -18.60% -17.10% -17.07% 2.72% 数据来源：Choice，国金证券研究所整理 【传媒互联网研究员马晓婷】《黑神话悟空》及游戏板块投资机会解读 重点关注 【基础化工首席分析师陈屹】冬去春来，天然橡胶价格有望步入上行周期 【传媒互联网首席分析师陈泽敏】游戏：关注龙头、边际向上标的，及与《黑神话：悟空》关联度较高的标的 公司报告 【传媒互联网首席分析师陈泽敏】柠萌影视深度：精品剧集产能扩张稳中求进，发力短剧打造第二增长曲线 【化妆品首席分析师罗晓婷】巨子生物24年中报点评：1H24收入与利润均超预期，持续发力品类拓展+多单品矩阵 【医药首席分析师袁维】科伦博泰24年中报点评：sac-TMT新适应症NDA获受理，SKB571再添合作新选项 【医药首席分析师袁维】苑东生物24年中报点评：上半年营利双增，由仿到创加快转型 【计算机首席分析师孟灿】金山办公24年中报点评：核心战略定力稳固，持续推进AI商业化进程 【传媒互联网首席分析师陈泽敏】快手-W港股2Q24业绩点评：AI驱动公司提质增效，盈利能力增强 【金属首席分析师李超】南山铝业24年中报点评：氧化铝板块业绩大增，海外布局优势凸显 【房地产分析师方鹏】越秀服务港股24年中报点评：美居业务高增，回购+派息回馈股东 指数跟踪 截至收盘日（2024/8/20），上证指数下跌0.93%，深证指数下跌1.24%，北证50上涨0.24%，科创50下跌1.39%，创业板指下跌1.34%，中小综指下跌1.44%，恒生指数下跌0.33%；沪深两市成交额5578亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 2,866.66 -27.01 -0.93% 2,373.08 -3.64% 399001.SZ 深证成指 8,252.87 -104.03 -1.24% 3,204.75 -13.35% 899050.BJ 北证50 670.15 1.60 0.24% 36.15 -38.10% 000688.SH 科创50 693.52 -9.80 -1.39% 303.74 -18.60% 399006.SZ 创业板指 1,567.97 -21.32 -1.34% 1,568.86 -17.10% 399101.SZ 中小综指 8,816.15 -128.58 -1.44% 982.97 -17.07% HSI.HI 恒生指数 17,511.08 -58.49 -0.33% 373.59 2.72% 资料来源：Choice，国金证券研究所整理 板块表现 分板块，8月20日，申万31个一级行业中，银行（0.27%）涨幅居前；煤炭（-3.34%）、农林牧渔（-2.51%）、计算机（-2.22%）、纺织服装（-2.02%）、建筑材料（-1.95%）跌幅居前。 图表3：申万一级行业日涨跌幅 日涨跌幅 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% 银行家用电器 传媒食品饮料非银金融 通信公用事业交通运输 电子有色金属 钢铁电力设备建筑装饰基础化工 汽车商贸零售轻工制造机械设备医药生物 环保综合房地产 国防军工社会服务美容护理石油石化建筑材料纺织服饰计算机农林牧渔 煤炭 -4.0% 来源：Choice，国金证券研究所 【传媒互联网研究员马晓婷】《黑神话悟空》及游戏板块投资机会解读核心观点：《黑神话：悟空》爆火，A股相关标的演绎较极致的行情 《黑神话：悟空》上线首日预计全平台销量已经超450万份，销售额15亿元左右（财联社数据），应该已经回本， 制作成本大概3-4亿元（制作人冯骥透露，多媒体报道）。爆火的基础在于高质量，从画面、剧情、bgm、人物设计等均能看到满满诚意，还有个重要原因是弥补了国产3A单机游戏的空白。 对上市公司基本面的影响不大，主要是估值催化。核心标的是【浙版传媒】（游戏出版方，审核内容）、【华谊兄弟】 （通过英雄互娱间接参股游戏科学）、【中信出版】（出黑神话悟空的设定集）；以及间接标的【顺网科技】（云游戏， 顺网云电脑支持手机上玩《黑神话：悟空》）。这几个标的除顺网科技外，均已经有较大涨幅；《黑神话：悟空》的销量和steam同时在线人数还在增长，但对相关的基本面影响有限，建议谨慎追高。 展望后续：有望延申到3A游戏的IP，周边、影视、书籍、其他端的游戏可能会出现，参照日本市场，3A游戏IP生态，游戏占比低于30%；云游戏、显卡、网吧，可以关注顺网科技。 游戏板块： 1）估值中枢在15X左右，目前估值仍不算高。从基本面看，24年是腾讯、网易产品年，A股游戏公司产品相对逊色，且有产品的启动较晚，今年上半年新品不多，所以A股游戏公司24年上半年业绩整体承压，但下半年会逐步启动。 2）投资建议：关注龙头、包括细分赛道龙头（腾讯、网易等）；有产品线的标的。A股相关标的： 【恺英网络】：产品线丰富，下半年启动，《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》8.28公测，《盗墓笔记：启程》开启预约，《斗罗大陆：诛邪传说》7月首曝，后续还有小游戏、发行海外的游戏。 【吉比特】：虽今年确定上线的产品不多，但经营稳健，持续分红，版号获得比较顺利，储备产品持续推进中，主力游戏的排名也已经启稳，其中问道IP展现出较强的生命力。 风险提示：宏观经济不及预期；政策风险；行业竞争加剧；元宇宙技术迭代和应用不及预期；数据统计结果与实际情况偏差风险。 【基础化工首席分析师陈屹】冬去春来，天然橡胶价格有望步入上行周期 核心观点：需求：核心下游轮胎行业持续扩产，对天然橡胶需求具备较强支撑。供给：东南亚主产区天然橡胶产量进入瓶颈期，未来整体供应增量有限。价格：天然橡胶周期属性较强，短期季节性波动延续，长期价格中枢有望向上。天然橡胶行业自2018年开始一直在周期底部震荡，未来随着供需的改善和政策带来的成本抬升，价格有望进入上升通道，具备天然橡胶产能的企业将较为受益，建议重点关注全球最大的天然橡胶种植企业海南橡胶。 风险提示：下游需求回落、主产区增产超预期、合成橡胶替代等风险。 【传媒互联网首席分析师陈泽敏】游戏：关注龙头、边际向上标的，及与《黑神话：悟空》关联度较高的标的 核心观点：《黑神话：悟空》自预售开启以来关注度持续较高，建议关注：1）与该游戏关联度较高的浙版传媒（该游戏出版方）、华谊兄弟（参股游戏制作方），以及盛天网络（网吧+云游戏）。2）板块迎来催化下，关注龙头及边际向上标的。我们认为目前游戏市场基本已进入存量竞争时代，龙头公司优势或进一步凸显。建议关注龙头公司及后续业绩边际向上且确定性较强或业绩强势的公司。个股建议关注：腾讯控股、网易、恺英网络、神州泰岳、吉比特、三七互娱。 风险提示：行业竞争加剧；元宇宙技术迭代和应用不及预期；数据统计结果与实际情况偏差风险。 【传媒互联网首席分析师陈泽敏】柠萌影视深度：精品剧集产能扩张稳中求进，发力短剧打造第二增长曲线 核心观点：精品剧集头部制作方：核心优势为持续稳定产出头部内容。公司14年成立以来深耕版权剧，通过播映权授权、内容营销、剧集IP衍生品等多元变现，发行海内外，截至1H24合计播映长剧23部，21部版权剧，近5年每年播映3-4部。据云合数据，16-23年有效播放市占率TOP20的剧集中，公司每年有1-2部上榜；豆瓣评分7分+的长剧占比近50%，是国内稀缺的稳定产出头部内容的制作方，我们认为主要原因在于行业经验16年+的核心管理团队和内外部人才的协作，及成熟的内容制作流程。受益于长剧表现优异，公司能实现剧集100%预售，与平台利益绑定，回款良好。 风险提示：剧集制作进度及上线表现不及预期；产能扩张不及预期；人才流失风险；竞争加剧风险；监管风险。 【化妆品首席分析师罗晓婷】巨子生物24年中报点评：1H24收入与利润均超预期，持续发力品类拓展+多单品矩阵 核心观点：“线下向线上+敷料向护肤”持续升级下毛利率下降、销售费用率提升、净利率下降整体可控。可复美延续靓丽，大单品矩阵稳步推进，无需过度担忧2H23高基数效应。护肤品牌运营能力增强；医美2款产品有序推进， 强研发实力奠定产品力+渠道及团队复用有望实现顺利发展。 风险提示：营销投放/新品孵化/技术发展不及预期，限售股解禁风险。 【医药首席分析师袁维】科伦博泰24年中报点评：sac-TMT新适应症NDA获受理，SKB571再添合作新选项 核心观点：sac-TMT（SKB264,TROP2ADC）肺癌适应症上市申请获得受理，商业化在即。（1）8月20日，sac-TMT治疗接受EGFR-TKI和含铂化疗治疗失败后的局部晚期或转移性EGFR突变NSCLC适应症获得国家药监局受理。此前在8月14日，CDE官网显示sac-TMT的该适应症拟纳入优先审评审批程序。（2）该申请是sac-TMT获NMPA受理的第二个NDA，2023年末sac-TMT用于既往至少接受过2种系统治疗的局部晚期或转移性三阴性乳腺癌患者的NDA已获NMPA受理，预计该适应症上市申请即将获批，商业化在即。（3）另外sac-TMT单药针对2L+局部晚期或转移性HR+/HER2-BC和sac-TMT联合帕博利珠单抗对比帕博利珠单抗一线治疗PD-L1阳性的局部晚期或转移性NSCLC患者的两个Ⅲ期注册研究正在推进之中。 风险提示：新药研发不达预期、海外进展不达预期、商业化放量不及预期以及限售股解禁等风险。 【医药首席分析师袁维】苑东生物24年中报点评：上半年营利双增，由仿到创加快转型 核心观点：聚力研发提质增效，公司由仿到创加快转型。(1)2024年上半年公司研发费用为1.22亿，同比增长11.74%，研发费用率达18.27%，研发费用助力创新升级，增强公司在麻醉镇痛、抗肿瘤领域创新研发实力。（2）公司目前在研项目为80余个，其中创新药占比达18.5%，在研管线结构不断优化。另外，公司研发人员约为428人，占比达28.90%。（3）1类新药创新成果逐步兑现。小分子领域，优格列汀片Ⅲ期临床已取得临床试验总结报告，EP-0108胶囊已获得CDE临床试验默示许可，EP-0146片已先后获得CDE和FDA的临床试验默示许可。生物药领域，麻醉镇痛领域1类生物药EP9001A单抗注射液正在开展Ⅰb/Ⅱ期临床试验。 风险提示：研发进度不及预期、药品集采无法中标以及销售不达预期等风险。 【计算机首席分析师孟灿】金山办公24年中报点评：核心战略定力稳固，持续推进AI商业化进程 核心观点：分业务来看，国内C端服务订阅业务实现快速增长，24年上半年营收为15.30亿元，同比增长22.17%，公司持续致力于重要战略产品WPSAI的升级迭代，正式开启了WPSAI的商业化进程。公司通过加强端云一体的深度运营，逐步提升AI用户的渗透率，并根据用户需求推出全新会员体系，进而推动付费用户持续增长；国内机构订阅及服务业务增速平稳，实现收入4.43亿元，同比增长5.95%；受到党政信创产业调整的影响，国内机构授权业务收入3.25亿元，同比减少10.14%；国际及其他业务收入为1.15亿元，同比减少18.12%。公司继续培养桌面端大屏用户数，全新升级发布WPSAI海外版产品及会员体系，由国际主流模型方提供技术支持，全面增强海外产品能力和体验。 风险提示：协同办公市场竞争加剧，双订阅转型不及预期，WPSAI商业化进展不及预期。