传媒行业周观察：《黑神话：悟空》将上线，有望催化板块；业绩期关注绩优方向

上周市场表现回顾

上周传媒（申万）指数整体上涨1.79%，跑赢同期沪深300指数1.37%，位列所有板块第4位。从个股表现来看，富春股份、ST联建、华谊兄弟、天舟文化、山东出版领涨，而中公教育、中青宝、紫天科技、幸福蓝海、金逸影视领跌。

港股方面

上周恒生科技指数上涨0.65%。我们建议关注基本面回暖、现金流改善、分红派息提升的恒生科技个股，重点关注腾讯、美团、快手、哔哩哔哩、网易等，并关注新华文轩、高教板块等红利资产。

行业分析与重点公司动态

游戏行业

• 腾讯游戏：《黑神话：悟空》将于8月20日上线，有望带动估值修复。
• 2024年上半年：国内游戏市场实际销售收入实现2%的增长，H1头部公司表现突出，下半年关注产品接档潜力。
• A股游戏：建议关注神州泰岳、恺英网络、巨人网络、姚记科技等；H股建议关注腾讯控股、哔哩哔哩-W、网易-S。

出版行业

• 国有出版：可攻可守，建议积极关注课后服务/研学等新业态。推荐南方传媒，关注山东出版、皖新传媒、中文传媒等；高股息红利方向，建议关注山东出版、凤凰传媒、长江传媒、中南传媒、新华文轩、皖新传媒等。

AI技术

• 技术产业化趋势：GPT多模态更新及AI应用多方向落地预期较强，与教育行业的天然适配使得多轮对话、多语言理解等能力易于落地。
• 重点推荐：南方传媒（渠道逻辑和产品逻辑兼具），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。

影视院线

• 暑期档平稳推进：多部重点影片8月上映，积极关注后续票房进展。AI+视频催化不断，建议关注院线与在线票务龙头（猫眼娱乐、万达电影、横店影视等），以及优质电影内容生产商（博纳影业、光线传媒、中国电影、百纳千成等）。此外，长视频进入新一轮排播周期，推荐芒果超媒。

港股/互联网

• 【红利方向】：建议重点关注腾讯（Supercell&DNFM超预期+股权自由现金流提升+千亿回购显著提升回报）、新华文轩。
• 【成长方向】：建议关注边际有向好潜力的个股，如哔哩哔哩、美团、快手-W等。此外，建议关注猫眼、腾讯音乐、阅文、携程、美图等。

分众传媒

• 韧性基本盘+大比例分红：二季度收入符合预期，毛利率提升叠加投资收益较多，利润超预期。半年度实现现金分红14.4亿元，分红率较高。

教育行业

• 政策+格局改善+业绩三重共振：教培行业维持高景气度。政策维度，当前监管进入常态化阶段；行业维度，供给出清，需求旺盛，头部机构有望率先受益。建议关注新东方、好未来、卓越、思考乐等；A股建议关注学大、昂立。此外，建议关注高教板块红利属性，如中教控股、中国科培、中国春来等。

风险提示

• 政策监管：传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严。
• 业绩表现：部分公司业绩表现不及预期。
• 用户消费能力：用户消费能力复苏不及预期。