2024年中报点评：归母净利润同比增长16%，民机业务或加速发展

公司2024年中报显示，1H24实现营收203.3亿元（YoY+4.0%），归母净利润6.6亿元（YoY+16.3%），扣非归母净利润6.2亿元（YoY+14.9%），收入完成全年计划的45%，符合预期。Q2归母净利润同比增长17%，1H24净利率同比小幅提升。

单季度来看，1Q24和2Q24营收分别为84.6亿元（YoY+6.5%）和118.7亿元（YoY+2.3%），归母净利润分别为2.7亿元（YoY+15.7%）和3.8亿元（YoY+16.7%），连续两个季度归母净利润实现同比双位数增长。盈利能力方面，2Q24毛利率同比减少1.48ppt至4.4%，净利率同比增加0.40ppt至3.2%；1H24综合毛利率同比减少0.63ppt至5.9%（主要受航空产品毛利率同比减少0.81ppt至5.6%影响），净利率同比增加0.34ppt至3.2%。1H24其他收益为2.75亿元，主要来自先进制造业企业进项税加计抵减优惠政策。

公司持续聚焦航空产品主业，1H24航空产品营收200.8亿元（YoY+3.2%），占比98.8%；其他产品营收2.5亿元（YoY+54.5%），占比1.2%。作为C919、ARJ21等机型的最大机体结构供应商，公司计划组织C919产线产能建设，民机业务有望贡献新动能。中国国航已订单100架C919，目录价格108亿美元。

费用方面，1H24期间费用率2.8%，同比增加0.35ppt，其中销售费用率1.1%（同比增加0.28ppt，主要因售后服务费增加），管理费用率2.0%（同比减少0.25ppt），研发费用率0.2%（同比减少0.11ppt），研发费用0.4亿元（同比减少32.3%，主要因自筹项目投入减少）。截至2Q24末，应收账款235.9亿元（增长31.2%），存货238.3亿元（增长1.7%），合同负债110.6亿元（减少41.2%），货币资金59.5亿元（减少69.1%）。

投资建议：公司是我国稀缺的大型飞机研制龙头，持续推进改革和提质增效，受益于特种飞机、大飞机产业发展，未来有望保持较好态势。调整2024~2026年归母净利润预测为11.2亿元、14.4亿元、18.3亿元，对应2024~2026年PE为59x/46x/36x，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、产品交付不及预期等。