2023年中报点评：业务结构优化，归母净利润同比增长20.01%

事件：公司发布2023年中报。2023年上半年实现营收7.38亿元，同比减少0.86%，实现归母净利润1.48亿元，同比增长20.01%。受军工电子业务拉动，业绩表现超越预期。 2023上半年归母净利润实现高增长，Q2修复明显：2023年上半年公司营收7.38亿元，同比减少0.86%，归母净利润1.48亿元，同比增长20.01%。其中2023Q2营收3.93亿元，同比增加7.74%，归母净利润0.75亿元，同比增加22.05%，扣非净利润0.68亿元。分业务而言，军工电子业务毛利率较高达48.93%，营收占比提升至49.79%，同比增加17.41%，叠加稳定的民品业务，公司盈利能力有所增长，2023H1销售毛利率为39.57%，同比增加4.38pct，销售净利率20.03%，同比增加21.35pct。2023H1公司整体费控能力良好，销售费用率0.20亿元，同比减少5.11%，管理费用率0.62亿元，同比减少4.83%，研发费用0.53亿元，同比增加4.05%，财务费用-0.02%，同比增加35.34%。 生产中心建设中，把握通信行业发展机会：智能天线研发与生产中心建设项目计划投入4.63亿元，通过本项目的建设，研发和生产满足更高技术要求的通信天线产品，抢先进行在5G产业链上的布局，本项目的主要产品包括超宽频室分基站天线等，项目达产后预计可实现销售收入7.77亿元，利润总额为1.12亿元。子公司恒电计划投资3.30亿元建设盛恒达军民融合产业园，旨在推进军民两用关键技术的开发，达产后预计可实现年均营业收入1.49亿元，年均净利润0.35亿元。 超宽带上下变频技术领军企业，技术实力突出：公司聚焦民用通信和军工电子两大主营业务，在超宽带上下变频系统、4D毫米波雷达、6G低轨卫星互联网系统等关键技术上继续保持竞争优势。超宽带上下变频技术是微波/毫米波通信、雷达、电子对抗及遥感等现代电子通信系统中的关键核心技术之一，对应用系统的性能起着至关重要的作用，公司在超宽带上下变频技术领域处于国内领先地位。 盈利预测与投资评级：考虑到军民产品在微波技术领域的高度协同，公司在超宽带上下变频系统为行业领先，奠定了持续成长的坚实基础。我们将2023-2025年归母净利润预测调整为3.28(-0.25)/4.08(-0.65)/5.23(-0.88)亿元，对应PE分别为23/18/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）产业政策变化风险；2）公司技术发展不及预期风险；3）期间费用波动风险。