2024年半年报点评：外销快速增长，新项目定点提供增长动能

投资要点 事件：公司发布2024年半年报，上半年实现收入1.3亿元，同比+18.5%，实现归母净利润2218.6万元，同比+18.7%，实现扣非归母净利润1971.8万元，同比+10.6%；其中单Q2实现收入6635.7万元，同比+20.5%，环比+8.9%，实现归母净利润1286.0万元，同比-0.3%，环比+37.9%，实现扣非归母净利润1157.4万元，同比-6.7%，环比+42.1%。 公司主要产品毛利率提升，外销收入受益于海外小家电市场增长。分产品看，24H1公司主要产品线束组件毛利率为33.0%，较去年同期增加2.3pp；注塑集成件毛利率为28.2%，较去年同期增加0.2pp。分地区看，24H1外销收入达到6394.0万元，同比增长42.7%，收入占比达到50.2%。这得益于公司国外客户的电熨斗、热泵等产品销售量增加，公司相关线束和组件产品销量增长。公司持续拓展海外市场，尤其是欧美和日本的高端市场，并继续推进电子组件集成化策略确保产品能够满足海外市场对高度集成化、智能化产品需求。 公司量产项目推动业绩稳增，24H1收入同比增长18.5%。1）汽车领域，公司多个电子集成组件产品及新能源充电模块项目陆续实现量产，如长安M15/H15新一代动力总成线束、奇瑞ICAR驱动电机高低压线束与全景天窗线束，及均胜群英涵盖多个品牌的充电枪组件及充电桩高低压线束；2）家电领域，全新手持吸附式蒸汽电熨斗结构组件实现量产；3）在工业领域，公司为菲斯曼提供的热泵智能控制组件、光伏与储能系统组件相继量产。 公司新定点项目充足，为公司提供增长动能。1）汽车领域，公司新定点项目包括宝马G48车灯线束、奥迪A5L车灯线束、大众VWA313车灯线束、国产空气悬架线束总成，均胜群英的一系列充电枪及充电模块新项目，以及小鹏汇天飞行汽车控制台线束与充电系统线束组件项目定点；2）家电领域，公司积极布局咖啡机领域；3）工业领域，公司获电池包线束和工业机器人线束项目定点。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为48.1/58.4/73.3百万元，CAGR为23.4%，对应PE为19/16/13倍。考虑到2024年可比公司平均估值为22倍，公司在手新项目充足且在新能源汽车等领域持续投入，业绩有望稳步增长，我们维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、主要客户相对集中风险、汇率波动风险等。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 假设1：公司线束组件产品应用场景广泛，且公司近年来推行集成化、组件化策略，以小批量多品种的模式，通过定制化的服务满足客户不同应用领域的需求，因此与大部分线束企业形成了一定差异化。随着下游新能源汽车等领域需求快速增长，公司线束组件收入有望稳步提升。我们预计2024-2026年，公司线束组件销量约为2075/2282/2556万件，销售价格约为6.8/7.1/7.4元/件，毛利率约为33.0%/33.5%/34.0%。 假设2：公司注塑集成件产品应用场景广泛，且公司为客户提供整体解决方案，与客户绑定度高。随着下游新能源、家电等领域需求快速增长，公司塑料组件收入有望稳步提升。 我们预计2024-2026年，公司注塑集成件产品销量约为1283/1642/1970万件，销售价格约为9.0/9.8/10.5元/件，毛利率约为28%/29%/30%。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入及成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率 相对估值 我们根据公司销售的主要产品选取了兴瑞科技、沪光股份和永鼎科技作为可比公司。从PE的角度看，24-26年，三家公司平均估值为22/15/11倍。预计公司2024-2026年营业收入分别为2.8/3.4/4.2亿元，yoy为22.2%/23.1%/22.0%；预计公司2024-2026年归母净利润分别为48.1/58.4/73. 3百万元，CAGR为23.4%，对应PE为19/16/13倍。考虑到2024年可比公司平均估值为22倍，公司在手新项目充足且在新能源汽车等领域持续投入，业绩有望稳步增长，我们维持“买入”评级。 表2：可比公司估值