2024年半年报点评：海外延续高增，新兴业务提供增长动能

事项：公司发布2024年半年度报告，上半年实现营收245.35亿元，同比增长1.91%，归母净利润22.88亿元，同比增长12.15%，扣非归母净利润14.80亿元，同比下降12.35%。单二季度实现营收127.62亿元，同比下降6.50%，归母净利润13.72亿元，同比增长11.56%，扣非归母净利润7.02亿元，同比下降32.29%。

评论：

1. 盈利能力提升：工程机械行业毛利率行业领先，海外扩张叠加股份支付费用扰动期间费用率提升。2024年上半年，国内工程机械承压，但公司凭借海外新兴市场增长取得优于行业表现。公司综合毛利率、净利率分别为28.31%、10.36%，同比提升0.41pct、1.14pct，毛利率处于行业领先地位。期间费用率同比增长，主要受海外市场拓展、员工持股计划股份支付费用及汇兑因素影响。

2. 海外市场多元化增长：上半年海外收入同比增长43.90%，拉美、非洲、印度等发展中地区及欧美市场突破，传统区域占比下降至36%。产品型谱完善（近300款产品通过国际认证，海外产品上市197款）和渠道拓展助力强劲增长，预计未来持续提升。

3. 新兴业务发力：智慧产业园赋能土方、高机、农机板块，收入分别同比增长19.89%、17.75%、112.51%。挖掘机板块补齐超大挖、微小挖产品型谱，高机电动化渗透率达90%以上，农业机械烘干机、小麦机行业领先，拖拉机销量快速增长，新农机产品投入市场。传统业务混凝土、起重机受国内下行拖累，但公司国内地位稳固，海外业务持续提升。

投资建议：公司作为工程机械龙头，凭借“端对端、数字化、本土化”理念加速全球化布局，电动化、智能化变革中或获先机。预计2024~2026年收入分别为569.0、669.6、764.9亿元（同比增长20.9%、17.7%、14.2%），归母净利润分别为45.7、57.9、71.0亿元（同比增长30.4%、26.7%、22.5%），EPS分别为0.53、0.67、0.82元。给予2024年15倍PE，对应目标价7.9元，维持“强推”评级。

风险提示：国内经济复苏不及预期、市场竞争加剧、地缘政治冲击、回款催收风险、公司推进事项不确定性。