2026年半年报点评2026H1业绩稳健增长，外延并购提供新动能

公路2026年09月05日 推荐（维持）目标价：15.31元当前价：12.42元 宁沪高速（600377）2026年半年报点评 2026H1业绩稳健增长，外延并购提供新动能 ❖公司公告2026年半年度报告：1）2026H1，公司实现营业收入92.93亿元，同比-1.2%；如剔除建造收入影响因素，则实现营业收入60.1亿元，同比+2.16%；归母净利润25.03亿元，同比+3.28%；扣非后归母净利润24.88亿元，同比+3.38%。2）分季度看，2026Q1、Q2，公司分别实现营业收入45.28、47.66亿元，同比-5.31%、+3.06%；归母净利润13.66、11.37亿元，同比+12.81%、-6.24%；扣非后归母净利润13.63、11.25亿元，同比+14.1%、-7.18%。3）盈利能力：2026H1，公司毛利率34.6%，同比提升1.43pct；净利率28.14%，同比提升1.18pct。4）分红：公司拟向全体股东每股派发中期现金红利0.25元（含税），合计拟派发中期现金红利12.59亿元（含税），占公司2026H1归母净利润的50.31%。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 ❖路桥主业稳健增长，货车占比提升优化收入结构。2026H1，公司路桥主业展现出强大的经营韧性，在整体车流量同比微降0.7%的背景下，通行费收入实现5.76%的同比增长，主要得益于更高费率的货车流量实现5.83%的增长，有效对冲了客车流量2.25%的下滑。1）核心路产表现稳固：沪宁高速实现通行费收入27亿元，同比+1.43%，其货车流量同比增长6.27%，是收入增长的关键。2）成长性路产贡献突出：因扩建完工恢复通行及收费标准提升，锡宜高速及无锡环太湖公路实现通行费收入3.78亿元，同比+106.97%；五峰山大桥持续受益于路网协同效应，货车流量激增33.46%，实现通行费收入6.84亿元，同比+20.48%。3）部分路产短期承压：广靖、锡澄、宁常等高速因改扩建施工影响，收入出现阶段性下滑。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 证券分析师：张梦婷邮箱：zhangmengting@hcyjs.com执业编号：S0360526030003 ❖多元业务转型中。2026H1，公司实现服务区配套服务业务收入7.47亿元，同比-8.3%，其中油品销售实现收入6.47亿元，同比-10.13%；电力销售收入3.04亿元，同比-9.17%；地产业务收入0.19亿元，同比-45.13%；受托管理、广告经营、酒店经营等其他业务实现收入0.7亿元，同比-22.09%。 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com ❖公司拟现金收购苏锡常南部高速公司100%股权。1）交易方案：公司拟以现金支付方式收购江苏交控、无锡交通及常州交控分别持有的苏锡常南部高速公司65%、22.82%及12.18%股权，交易总对价73.41亿元，截至2026年3月31日，苏锡常南部高速公司净资产73.15亿元，对应交易总对价PB约1.0倍。2）苏锡常南部高速位于苏南经济最活跃的苏州-无锡-常州核心圈南侧，与沪宁高速形成“一南一北”两条城际轴线，是区域通行能力的重要补充。本次收购预计将进一步完善公司在苏南路网的布局，增加优质资产储备。此外，未来沪宁高速江苏段及周边路网存在改扩建安排，经公司分析，苏锡常南部高速有望成为沪宁高速改扩建期间溢出车流的核心承接载体，可为主通道分担通行压力，降低核心路段施工对公司收入与利润的影响。3）进展：目前公司已与各转让方就本次股权转让事项的交易方案、权益安排等达成一致，于2026年8月27日签署了《股权转让协议》。 公司基本数据 总股本(万股)503,774.75已上市流通股(万股)380,218.30总市值(亿元)625.69流通市值(亿元)472.23资产负债率(%)45.64每股净资产(元)8.2512个月内最高/最低价13.90/11.50 ❖核心看点：公司优质长三角高速公路资产应更受重视。公司主要路产经营区域位于中国最具活力且发达的长三角地区，所拥有或参股路桥项目是江苏南部沿江和沿沪宁两个重要产业带陆路交通走廊的核心组成部分。成熟发达的区位经济使得公司高速公路经营模式成熟稳健，上市至今尚未下调过每股分红金额，2023、2024年连续小幅度提升每股分红金额，2025年每股分红与2024年持平，2026年进行了中期派息，持续回报股东。 ❖投资建议：基于上半年业绩情况，我们调整2026-28年盈利预测至47.8、50.8、53.2亿元（原预测值为48.8、51.7、54.1亿元），对应PE分别为13、12、12倍。我们假设26年维持每股分红金额0.49元，以2026年预期股息率3.2%为其定价，目标价15.31元，预期较现价23%空间，维持“推荐”评级。 相关研究报告 《宁沪高速（600377）2025年报点评：核心路桥主业彰显强大韧性，降本增效成果显著，看好长三角优质资产价值》2026-03-31《宁沪高速（600377）2025年中报点评：2025H1 ❖风险提示：客车、货车流量恢复不及预期，新路产投建不及预期等。 归母净利24.2亿元，核心路产沪宁高速表现亮眼》2025-08-31 资料来源：华创证券 资料来源：Wind，华创证券 附录：财务预测表 交通运输组团队介绍 研究所联席所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2025年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第三名；第七届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名；第十九届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第三名；上证报最佳分析师交运仓储行业第三名；21世纪金牌分析师交通物流行业第三名；第十三届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；第十三届Choice最佳分析师交通运输行业第一名。2019-24年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 联席首席分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 资深分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 研究员：张梦婷 华东师范大学金融硕士，曾任职于浙商证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 助理研究员：郑旭雯 上海财经大学金融硕士，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所