2024年半年报点评：2Q24业绩环比增长，实施激励凝聚发展动能

长盈通（688143.SH）2024年半年报点评 2Q24业绩环比增长；实施激励凝聚发展动能2024年08月29日 事件：8月28日，公司发布2024年半年报，1H24实现营收1.37亿元，YOY+31.1%；归母净利润0.15亿元，YOY+2.5%；扣非净利润0.08亿元，YOY+331.8%。业绩表现符合市场预期。公司重要特种客户订单量增加，保偏光纤及光纤环器件交付数量增加。我们综合点评如下： 2Q24业绩环比增长；需求端恢复明显。1）营收端：4Q22~4Q23，公司营收连续5个季度同比下滑；1Q24同比增长147.8%；2Q24公司营收0.80亿元，同比减少1.9%；环比增长39.9%。2）利润端：1Q24，公司归母净利润同比扭亏；2Q24，公司归母净利润0.09亿元，同比减少62.1%，环比增加38.3%。公司重要特种客户订单量增加，4Q23以来需求边际改善明显。3）利润率：公司1H24毛利率同比下滑5.1ppt至47.0%；净利率同比下滑3.3ppt至11.0%，盈利能力有所波动。 特种光纤营收快速增长；激励凝聚发展动能。分产品看，1H24：1）光纤环器件：营收同比减少25.3%至0.36亿元，公司深耕惯性导航和海洋防务领域，全产业链布局。2）特种光纤：营收同比增加80.9%至0.47亿元。3）新型材料：营收同比增加3.4%至0.12亿元，公司成立长盈通热控，与华南理工大学深度合作，热控材料、热控组件及热管理系统主要应用于热管理、新能源汽车、储热蓄冷、日用消费等领域，打开新型材料发展的市场空间。4）光器件设备及其他：营收同比增加40.9%至0.15亿元。股权激励：8月27日，公司实施2024年股权激励，解锁条件为2024/2025年营收不低于3.15亿元/3.78亿元；合计费用摊销1262万元，2024~2026年分别摊销313万元、734万元、215万元。 费用管控能力提升；预付材料款增加较多。公司1H24期间费用率同比减少14.4ppt至35.2%，期间费用同比减少6.96%至0.48亿元，其中销售费用率同比减少1.5ppt至5.8%；管理费用率同比减少8.6ppt至20.1%；研发费用率同比减少6.4ppt至9.4%；研发费用同比减少21.7%至0.13亿元，系委托外部研发减少所致。截至2Q24末，公司：1）应收账款及票据3.35亿元，较1Q24末增加8.2%；2）预付款项0.18亿元，较1Q24末增加148.1%，主要是预付材料款；3）存货0.62亿元，较1Q24末减少3.3%。1H24经营活动净现金流为-0.38亿元，1H23为0.12亿元，系购买原材料增加及客户回款减少所致。 投资建议：公司是国内光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案供应商，具备一体化微型产业链，拥有稳定可靠规模化生产交付能力。公司深耕惯性导航和海洋防务领域，同时成功切入储能热失控防护新赛道，紧跟新能源发展趋势。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别是0.41亿元、0.90亿元、1.58亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别是52x/23x/13x。维持“推荐”评级。 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 220 317 499 679 增长率（%） -29.8 44.0 57.4 36.0 归属母公司股东净利润（百万元） 16 41 90 158 增长率（%） -80.7 161.7 121.3 75.6 每股收益（元） 0.13 0.33 0.74 1.29 PE 136 52 23 13 PB 1.7 1.7 1.6 1.4 风险提示：产品价格下降、需求恢复不及预期等。盈利预测与财务指标 资料来源：wind，ifind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年08月28日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：17.26元 分析师尹会伟 执业证书：S0100521120005 邮箱：yinhuiwei@mszq.com 分析师孔厚融 执业证书：S0100524020001 邮箱：konghourong@mszq.com 分析师赵博轩 执业证书：S0100524040001 邮箱：zhaoboxuan@mszq.com 研究助理冯鑫 执业证书：S0100122090013 邮箱：fengxin_yj@mszq.com 相关研究 1.长盈通（688143.SH）2024年一季报点评 1Q24营收同比增长148%；订单边际改善趋势显著-2024/04/23 2.长盈通（688143.SH）2023年年报点评： 4Q23业绩环比扭亏；下游需求恢复明显-20 24/03/27 3.长盈通（688143.SH）2023年三季报点评 3Q23末存货增长24%；打造新型材料研产能力-2023/10/27 4.长盈通（688143.SH）2023年中报点评：下游需求逐步恢复，2Q23业绩环比明显改善 -2023/08/23 5.长盈通（688143.SH）首次覆盖报告：信息化系列#4：光纤环“小巨人”；一体化产业链布局-2023/08/18 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 220 317 499 679 成长能力（%） 营业成本 105 154 244 323 营业收入增长率-29.82 44.05 57.40 36.02 营业税金及附加 1 1 2 3 EBIT增长率-97.61 1711.89 137.30 79.46 销售费用 18 20 30 35 净利润增长率-80.72 161.68 121.26 75.64 管理费用 64 70 85 95 盈利能力（%） 研发费用 34 38 55 68 毛利率52.37 51.38 51.22 52.48 EBIT 2 37 89 159 净利润率7.07 12.84 18.05 23.31 财务费用 -3 -2 -3 -5 总资产收益率ROA1.13 2.73 5.39 8.20 资产减值损失 -1 -1 -1 -2 净资产收益率ROE1.28 3.23 6.68 10.49 投资收益 5 5 5 5 偿债能力 营业利润 19 43 96 168 流动比率10.07 6.61 4.64 3.80 营业外收支 -5 0 0 0 速动比率9.35 5.97 4.00 3.31 利润总额 14 43 95 167 现金比率1.96 1.20 0.84 0.87 所得税 -2 2 5 8 资产负债率（%）10.47 14.86 18.61 21.27 净利润 16 41 91 159 经营效率 归属于母公司净利润 16 41 90 158 应收账款周转天数419.36 300.00 175.00 150.00 EBITDA 23 61 120 203 存货周转天数222.83 222.83 222.83 178.26 总资产周转率0.16 0.22 0.32 0.38 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 215 203 218 311 每股收益0.13 0.33 0.74 1.29 应收账款及票据 287 281 278 333 每股净资产9.96 10.29 11.03 12.32 预付款项 5 6 10 14 每股经营现金流0.17 0.73 1.17 1.87 存货 64 93 147 156 每股股利0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 533 537 547 549 估值分析 流动资产合计 1,104 1,120 1,200 1,363 PE136 52 23 13 长期股权投资 0 0 0 0 PB1.7 1.7 1.6 1.4 固定资产 197 235 308 407 EV/EBITDA81.29 30.44 15.36 9.09 无形资产 15 15 15 15 股息收益率（%）0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 269 371 471 567 资产合计 1,373 1,491 1,671 1,930 短期借款 5 5 5 5 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 57 100 159 231 净利润16 41 91 159 其他流动负债 48 64 95 122 折旧和摊销21 23 31 43 流动负债合计 110 169 259 358 营运资金变动-11 19 14 17 长期借款 10 29 29 29 经营活动现金流21 90 143 228 其他长期负债 25 23 23 23 资本开支-85 -128 -130 -139 非流动负债合计 34 52 52 52 投资0 0 0 0 负债合计 144 222 311 411 投资活动现金流-583 -118 -125 -133 股本 123 122 122 122 股权募资13 0 0 0 少数股东权益 10 10 11 11 债务募资-7 19 0 0 股东权益合计 1,229 1,270 1,360 1,519 筹资活动现金流-41 16 -2 -2 负债和股东权益合计 1,373 1,491 1,671 1,930 现金净流量-603 -12 16 93 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联