2024年中报点评：1H24归母净利增长84%，在研项目充足长期成长性无虞

公司2024年中期业绩分析

1H24 经营概况

• 营收: 公司2024年上半年实现营收4.8亿元，同比增长20.6%。
• 净利润: 归母净利润0.80亿元，同比增长84.1%；扣非归母净利润0.76亿元，同比增长79.1%。
• 毛利率: 上半年毛利率为36.2%，同比增长2.1个百分点；净利率为17.2%，同比增长5.4个百分点。

二季度业绩

• 营收: 第二季度实现营收3.0亿元，同比增长17.5%。
• 净利润: 归母净利润0.47亿元，同比增长38.0%；扣非净利润0.46亿元，同比增长36.7%。
• 毛利率: 第二季度毛利率为31.9%，同比下降2.6个百分点；净利率为16.1%，同比上升1.9个百分点。

分子公司及业务情况

• 宜春先锋: 收入1.2亿元，同比增长20.0%；利润总额0.19亿元，同比增长45.3%。
• 九江国科: 收入0.46亿元，同比下降28.8%；利润总额680万元，去年同期亏损164万元。
• 星火军工: 收入0.28亿元，同比下降14.2%；利润总额148万元，去年同期为529万元。
• 新明机械: 收入1.22亿元，与去年基本持平；利润总额0.28亿元，同比下降5.0%。
• 航天经纬: 收入1.87亿元，同比增长102.9%；利润总额0.44亿元，同比增长65.5%。

业务板块分析

• 弹药装备与引信智控产品: 宜春先锋和九江国科收入合计1.65亿元，与2023年同期基本持平；星火军工和新明机械收入合计1.50亿元，较2023年同期小幅下滑3.3%。
• 固体发动机动力模块: 航天经纬收入同比增长102.9%至1.87亿元，利润总额同比增长66%。

费用情况

• 期间费用率: 1H24期间费用率为15.3%，同比下降3.1个百分点。
• 研发费用: 同比增长66.0%至0.43亿元，研发费用率增加2.4个百分点至8.8%，主要因公司在固体发动机动力模块和智能化新质弹药装备与单兵武器系统上的研发投入增加。
• 财务费用率: -2.5%，去年同期为1.7%，主要因新增募集资金利息收入增加。

在研项目

• 截至1H24末，公司共有92个项目在研，其中工程研制项目56项，较年初增加9项；关键技术研究36项，较年初持平。

投资建议

• 公司是我国弹药装备总体单位和制导装备零部件的核心配套商，跟研项目充足，未来成长性良好。
• 预计2024~2026年归母净利润分别为1.9亿、2.5亿、3.2亿元，对应PE分别为35x/27x/21x，维持“推荐”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 型号批产进度不及预期；
• 产品降价等。