2024年中报点评：24Q2归母净利29亿元，同比增长18%，上调全年盈利预测，持续强推

顺丰控股（002352）2024年中报点评

业绩表现

• 2024年上半年：
  • 归母净利：48亿元，同比增长15%
  • 扣非净利：41.5亿元，同比增长12%
  • Q1-Q2：
    • Q1：归母净利19.1亿元，同比增长11.1%
    • Q2：归母净利29亿元，同比增长17.9%
  • Q2表现亮眼，扣非净利仅次于20Q2的26.1亿元，归母净利创单季度新高。
  • 嘉里物流：上半年贡献归母净利0.25亿元，扣非净利0.07亿元。

收入情况

• 2024年上半年：
  • 总收入：1344亿元，同比增长8.1%（不含丰网增长8.7%）
  • Q1：收入653.41亿元，同比增长7.03%（不含丰网增长8.2%）
  • Q2：收入691亿元，同比增长9.1%（不含丰网增长9.1%）

业务板块分析

• 时效快递：592亿元，同比增长5.6%
• 经济快递：133亿元，同比增长9.3%
• 快运：176亿元，同比增长16.1%
• 冷链：51亿元，同比下降5.2%
• 同城：40亿元，同比增长18.5%
• 供应链及国际业务：312亿元，同比增长8.1%

盈利水平

• 2024年第二季度：
  • 毛利率：14.5%，同、环比均提升约1.3个百分点
  • 净利率：
    • H1：扣非归母净利率3.1%，归母净利率3.6%，同比提升0.1及0.2个百分点
    • Q2：净利率4.2%，扣非净利率3.6%
    • Q1：归母净利率2.93%，扣非归母净利润率2.54%

业务量

• 2024年上半年：
  • 业务量：增速6.3%，不含丰网增速为14.3%

投资建议

• 盈利预测：上调24-26年盈利预测至98.6、117.1及139.1亿元，对应2024-26年EPS分别为2.1、2.4及2.9元，对应PE分别为16、14、12倍。
• 投资建议：公司24年战略目标清晰，国内市场完善产品矩阵、构建中长期结构性成本优化、提升客户体验；国际市场立足亚洲本土优势，加快国际网络布局，打造第二增长曲线，从而在国内-国际双循环中强化公司长期竞争壁垒。
• 目标价：维持分部估值，根据24年预测给予目标市值约2395亿，目标价49.7元，预期较现价50%空间，维持“强推”评级。

风险提示

• 时效件业务增速不及预期
• 成本投入超出预期

财务数据

• 2023年全年：

  • 营业收入：258.41亿元，同比下降3.4%
  • 归母净利润：8.234亿元，同比增长33.4%
  • 每股盈利：1.71元
  • 市盈率：19倍
  • 市净率：1.7倍

• 2024年预测：

  • 营业收入：282.58亿元，同比增长9.4%
  • 归母净利润：9.863亿元，同比增长19.8%
  • 每股盈利：2.05元
  • 市盈率：16倍
  • 市净率：1.6倍

• 2025年预测：

  • 营业收入：315.35亿元，同比增长11.6%
  • 归母净利润：11.708亿元，同比增长18.7%
  • 每股盈利：2.43元
  • 市盈率：