东山精密（002384.SZ）2024年半年报点评
财务概览
- 2024年上半年：
- 营业收入：166.29亿元，同比增长21.67%
- 归母净利润：5.61亿元，同比下降32.01%
主要业务分析
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电子电路主业：
- 收入：108.5亿元，同比增长20.93%
- 毛利率：小幅下滑1.44个百分点
- 原因：行业竞争加剧，公司内部成本改革效果尚未充分体现，但柔性板业务增长显著，智能化工厂与智能制造降本增效逐步显现
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触控面板与液晶显示模组、精密组件业务：
- 触控面板：收入31.22亿元，同比增长40.73%，毛利率提升3.41个百分点
- 液晶显示模组、精密组件：收入21.11亿元，同比增长6.37%，毛利率下降4.24个百分点
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LED显示器件业务：
- 收入：4.38亿元，同比增长4.3%
- 毛利率：同比减亏20.06%，主因2023年同期降价影响较大
成长动力
- FPC业务：受AI浪潮推动，公司软板业务增长亮眼，毛利率存在波动，但长期有望巩固头部地位
- 新能源业务：收入38.1亿元，同比增长约29.33%，占公司收入比重进一步提升
盈利预测与投资评级
- 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为19.7亿元、28.54亿元、35.25亿元，对应PE估值分别为19.1倍、13.2倍、10.7倍
- 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级
风险提示
- 柔性板出货不及预期
- 下游需求恢复不及预期
- LED业务持续亏损
- 新客户导入不及预期
公司财务预测
资产负债表
- 流动资产：2024E预计达到24,797百万元
- 非流动资产：2024E预计达到23,466百万元
- 总资产：2024E预计达到48,264百万元
利润表
- 营业收入：2024E预计达到38,466百万元
- 营业成本：2024E预计达到32,421百万元
- 净利润：2024E预计达到1,972百万元
主要财务比率
- ROE：2024E预计为9.99%
- 每股收益（EPS）：2024E预计为1.15元
- 市盈率（PE）：2024E预计为19.1倍
- 市净率（PB）：2024E预计为1.9倍
可比公司估值
| 代码 | 简称 | 最新价（元） | EPS（元） | PE（倍） |
|------|------|-------------|----------|---------|
| 002463.SZ | 沪电股份 | 33.42 | 0.72 | 16.62 |
| 002384.SZ | 东山精密 | 22.18 | 1.38 | 15.91 |
| 002916.SZ | 深南电路 | 107.83 | 3.22 | 22.62 |
| 603228.SH | 景旺电子 | 23.42 | 1.26 | 16.1 |
总结
东山精密在2024年上半年实现了营业收入的稳健增长，尽管毛利率有所下滑，但得益于软板业务的增长和新能源业务的强劲表现，公司整体业绩保持了较好的发展势头。未来，随着公司智能化工厂的建设和柔性板业务的发展，预计公司将继续保持增长态势。然而，公司仍面临市场竞争加剧和成本控制的压力。综合考虑，首次覆盖给予“增持”评级。
