2024年半年报点评：调结构、费用管控效果显著，时尚美业增长靓丽

中国东方教育2024年半年报显示，公司业绩表现良好，主要得益于成本和费用管控。关键数据如下：

1. 整体业绩：2024年上半年公司实现收入19.83亿元，同比增长1.6%；归母净利润2.72亿元，同比增长33.2%；经调整净利润2.78亿元，同比增长57.9%。毛利率为53%，同比提升1.93个百分点；归母净利率为13.72%，同比提升3.27个百分点；经调整归母净利率为14.02%，同比提升5.01个百分点。

2. 学校结构优化：公司学校数量同比减少11所，达到234所。旗下各品牌学校数量持续优化，新东方烹饪教育等品牌保持稳定，部分品牌如欧米奇、新华电脑等数量有所调整。通过结构优化和费用管控，公司营业成本同比减少2.45%，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别提升2.86、-0.2、-0.13、-0.56个百分点。

3. 分业务表现：

   • 烹饪业务：收入9.19亿元，同比-3.3%，毛利率55.3%，同比提升2.6个百分点。
   • 美业：收入1.59亿元，同比-0.8%，毛利率53.8%，同比提升6.8个百分点。新培训人次同比增88.1%，平均培训人次同比增144.2%，1-2年课程新培训人次同比增52.5%。
   • 汽修业务：收入0.4亿元，同比11.1%，毛利率52.6%，同比提升16.7个百分点。
   • 其他业务：新华电脑及华信智原收入4.49亿元，同比-4.3%，毛利率54.1%；万通汽修收入0.4亿元，同比11.1%，毛利率52.6%。

4. 招生情况：公司新培训人次同比-7.7%，主要受销售费率管控和学校优化影响。分业务看，新东方及美味学院、欧米奇、新华电脑及华信智原、万通汽修、时尚美业新培训人次同比分别-11.2%、-12.9%、-11.1%、-3.6%、+88.1%。平均培训人次方面，时尚美业同比增144.2%，1-2年课程平均培训人次同比增42.1%。

5. 投资建议：公司近两年通过学校结构优化带动利润释放，未来将继续受益于区域中心建设、长训学生占比提升、美业拓店空间及办学吸引力提升。预计2024-2026年归母净利润分别为4.09/6.27/8.22亿元，对应PE分别为12x/8x/6x，维持“推荐”评级。

6. 风险提示：招生不及预期、行业竞争加剧、区域中心建设不及预期、政策风险。