公司2024年报点评报告：成本管控对冲煤价下跌影响，关注煤炭主业成长

兖矿能源2024年年报显示，公司实现营业收入1391.2亿元，同比-7.3%；归母净利润144.3亿元，同比-28.4%。单Q4实现营业收入324.9亿元，环比-5.3%，归母净利润30.2亿元，环比-21.3%。受煤价下跌影响，下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为120.8/139.9/169.5亿元，同比-19.7%/+15.7%/+21.2%；对应EPS分别为1.2/1.39/1.69元；对应当前股价PE为11.3/9.8/8.1倍。

煤炭业务：产销量14249/13631万吨，同比+7.9%/+7.3%，国内外产销量均增长；商品煤吨煤售价672元/吨，同比-16.3%，其中海外煤售价798元/吨，同比-22.7%，国内煤售价586元/吨，同比-12.6%；商品煤吨煤成本396元/吨，同比-5.9%；吨煤毛利277元/吨，同比-27.7%。

煤化工业务：产销量870/780万吨，同比+1.34%/-0.78%；营业收入252亿元，同比-4.5%；毛利54亿元，同比+3.4%，毛利率21.6%，同比+1.6pct。

电力业务：发电量/售电量81.2/68亿千瓦时，同比-3.4%/-4.3%；营业收入25.4亿元，同比-2%；毛利3.3亿元，同比+39.5%，毛利率13.1%，同比+3.9pct。

成长性：煤炭方面，2024年12月山东万福煤矿投入联合试运转，新增180万吨产能；新疆五彩湾露天矿一期1000万吨项目全速推进；内蒙古霍林河矿区规划调整，预计2025年开工建设霍林河一号煤矿；嘎鲁图煤矿、曹四夭钼矿预计2026年开工建设。煤化工方面，内蒙古荣信化工、新疆能化两个80万吨烯烃项目开工建设。

投资价值：公司拟年度末期分红0.54元/股，两次分红合计0.77元/股，2025年3月28日收盘价计算，当前股息率为5.7%。

风险提示：经济恢复不及预期，煤炭价格下跌超预期，转型进展慢于预期。