2024年中报点评：公允价值变动致业绩高增，英大信托表现亮眼

国网英大（600517） 证券研究报告·公司点评报告·电网设备 2024年中报点评：公允价值变动致业绩高增，英大信托表现亮眼 增持（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 10,861 10,895 10,994 11,372 11,800 同比（%） 14.50% 0.32% 0.90% 3.44% 3.76% 归母净利润（百万元） 1,069 1,364 1,679 1,768 1,819 同比（%） -12.66% 27.63% 23.09% 5.29% 2.89% EPS-最新摊薄（元/股） 0.19 0.24 0.29 0.31 0.32 P/E（现价&最新摊薄） 21.18 16.60 13.48 12.81 12.45 投资要点 事件：国网英大发布2024年中报。公司2024H1实现营业总收入49.89亿元，同比下降0.36%，实现归母净利润9.16亿，同比增长21.35%。 整体业绩符合预期，公允价值变动收益提升带动利润高增。2024H1国网英大营收/归母净利润分别同比-0.4%/+21.4%至50/9亿元，其中2024Q2公司营收/归母净利润分别同比+2%/+66%至29/5亿元。公司利润同比高增，主要系公司持有的金融资产市场价值提升，带动2024H1 公司公允价值变动收益由负转正至2.4亿元（2023H1为-1.58亿元）。 金融板块：英大信托表现亮眼。2024H1国网英大/利息收入/手续费及佣金收入分别同比-22%/+3%至3/16亿元。1）信托业务：2024H1，英大信托坚守信托本源，聚焦电网产业链，积极服务实体经济。截至2024H1， 信托资产规模9,145.93亿元，同比增长22.01%。2024H1，英大信托实现营业总收入15.32亿元，同比增长5.66%；实现归母净利润10.95亿元，同比增长20.86%。2）证券业务：2024H1英大证券坚持稳中求进， 统筹业务发展和风险防控，营业总收入同比-35%至4.04亿元，主要受 经纪业务收入下降、期货基差贸易业务暂停所致；归母净利润同比+14%至0.78亿元，主要系自营业务投资收益提升。3）期货业务：2024H1英大期货突出能源行业特色，持续提升期货业务发展质量，营业总收入同 比-68%至5,027万元，主要受风险管理子公司基差贸易业务暂停影响； 归母净利润同比-92%至101万元，受期货交易所返佣政策收紧影响。 实业板块：电力装备业务业绩高增。置信电气奋力加强市场开拓、持续强化科技研发、加快绿色数智转型升级，进一步提升核心竞争力，推进企业高质量发展。2024H1受益于配电变压器等电力装备产品市场规模的增长，实现营业收入30亿元，同比增长4%；归母净利润5,866万元， 同比增长56%。 盈利预测与投资评级：国网英大金融业务呈现稳健发展态势，碳资产与电力装备制造业务潜能有待释放，看好公司长期成长空间。结合公司经营情况，我们下调此前盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为16.79/17.68/18.19亿元（此前预测公司2024-2025年归母净利润为 17.68/18.85亿元），对应同比增速分别为23.09%/5.29%/2.89%，对应 2024-2026年EPS分别为0.29/0.31/0.32元，当前市值对应2024-2026 年PE估值分别为13.48x/12.81x/12.45x，维持“增持”评级。 风险提示：1）信托行业监管趋严；2）碳资产业务发展不及预期。 2024年08月28日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 证券分析师武欣姝 执业证书：S0600524060001 wux@dwzq.com.cn 研究助理罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 国网英大沪深300 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% -26% 2023/8/282023/12/272024/4/262024/8/25 市场数据收盘价(元) 3.96 一年最低/最高价 3.81/5.57 市净率(倍) 1.08 流通A股市值(百万元) 22,645.01 总市值(百万元) 22,645.01 基础数据每股净资产(元,LF) 3.68 资产负债率(%,LF) 45.05 总股本(百万股) 5,718.44 流通A股(百万股) 5,718.44 相关研究 《国网英大(600517)：国网英大2023年三季报点评：业绩符合预期，看好双主业持续推进》 2023-10-26 《国网英大(600517)：2023年中报点评：业绩符合预期，看好“金融+制造双主业齐头并进》 2023-08-30 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 图1：国网英大财务预测表（百万元） 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入 8,092 9,485 10,861 10,895 10,994 11,372 11,800 营业收入 5,044 5,713 7,081 7,071 7,293 7,533 7,788 手续费及佣金收入 2,265 2,813 2,970 3,074 3,035 3,120 3,312 信托业务手续费收入 1,692 2,113 2,498 2,712 2,657 2,711 2,846 经纪业务手续费收入 440 525 385 315 328 352 400 资管业务手续费收入 81 86 61 6 15 16 17 其他业务手续费收入 52 89 26 41 34 41 49 利息收入 783 959 809 750 666 719 700 营业成本 4,409 5,024 6,271 6,040 6,047 6,255 6,490 利息支出 311 359 324 286 343 296 321 手续费及佣金收入支出 206 272 196 123 134 145 163 利润总额 2,014 2,030 1,873 2,304 2,871 3,022 3,110 减：所得税费用 511 474 423 508 718 756 777 净利润 1,503 1,556 1,450 1,796 2,153 2,267 2,332 减：少数股东损益 327 332 381 432 474 499 513 归属于母公司股东净利润 1,176 1,224 1,069 1,364 1,679 1,768 1,819 归属于母公司股东净资产 17,270 18,339 18,844 19,981 20,704 21,549 22,397 营业总收入增速 6.42% 17.22% 14.50% 0.32% 0.90% 3.44% 3.76% 利润总额增速 22.04% 0.77% -7.73% 23.01% 24.59% 5.29% 2.89% 净利润增速 22.67% 3.52% -6.84% 23.89% 19.85% 5.29% 2.89% 归属于母公司股东净利润增速 23.43% 4.07% -12.66% 27.63% 23.09% 5.29% 2.89% 归属于母公司股东净资产增速 23.46% 6.19% 2.76% 6.03% 3.62% 4.08% 3.93% ROE 7.52% 6.87% 5.75% 7.03% 8.26% 8.37% 8.28% EPS（元/股） 0.21 0.21 0.19 0.24 0.29 0.31 0.32 BVPS（元/股） 3.02 3.21 3.30 3.49 3.62 3.77 3.92 P/E（A） 19.26 18.50 21.18 16.60 13.48 12.81 12.45 P/B（A） 1.31 1.23 1.20 1.13 1.09 1.05 1.01 数据来源：公司公告，东吴证券研究所（截至2024年8月27日） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身