2024中报点评：资管业务表现亮眼，自营投资高基数拖累业绩

财通证券（601108.SH） 2024年08月30日 投资评级：买入（维持） 资管业务表现亮眼，自营投资高基数拖累业绩 ——财通证券2024中报点评 高超（分析师）卢崑（分析师） 日期2024/8/29 gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 当前股价(元)6.39 一年最高最低(元)8.74/6.24 总市值(亿元)296.73 流通市值(亿元)296.73 总股本(亿股)46.44 流通股本(亿股)46.44 近3个月换手率(%)32.64 股价走势图 财通证券沪深300 8% 0% -8% -16% -24% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《一季度自营高基数影响业绩，手续费收入具有阿尔法—财通证券2023 年报及2024一季报点评》-2024.4.26 《业绩预告超预期，三大手续费收入成长性明显—财通证券2023业绩预告点评》-2024.1.25 《经纪、资管逆势增长，投行和自营同比高增—财通证券2023三季报点评》-2023.11.6 资管业务表现亮眼，自营投资高基数拖累业绩 2024H1公司营业总收入/归母净利润为30.3/9.3亿元，同比-13%/-11%，年化加权平均ROE5.28%，同比-0.9pct，权益乘数（扣客户保证金）3.49倍，同比+0.23倍。经纪业务具有韧性，资管业务同比增长，投资受高基数影响下降以及投行业务承压拖累业绩。考虑市场低迷，我们下修2024-2026年盈利预测至21/26/32亿元（调前24/30/37），同比-7%/+22%/+23%，ROE5.9%/6.9%/8.0%，EPS为0.5/0.6/0.7元。公司区位优势突出，财富管理转型持续深化，资管业务优势稳固，当前股价对应PB0.8/0.8/0.7倍，具有安全边际，维持“买入”评级。 经纪业务具有韧性，投行巩固省内债券业务优势，资管业务表现亮眼 （1）经纪净收入5.7亿元，同比-1%，市场日均股基成交额9896亿元，同比-6%，公司经纪业务表现具有韧性。2024H1公司算法交易量同比翻番，带动公司整体股基市占率及代买净收入市占率增长。公司持续推进财富管理转型，2024H1公司整体新增客户数21万，销售金融产品和产品保有量同比+8.5%/+18.9%。（2）投行业务净收入2.8亿元，同比-12%。公司深入推进“深耕浙江”战略，持续巩固债券业务优势，公司债和企业债承销规模位居行业第9、省内第1,省内市占率提升至22.3%，在浙江省6个地级市的市占率位居第1。（3）资管业务净收入8.3亿，同比+18%，财通资管净利润2.2亿，同比+6%，年化ROE16%，同比-4.9pct，期末总AUM2863亿，较年初+3.5%，其中集合资管收入5.1亿，同比+43%，集合资管AUM748亿元，同比-21%，较年初-0.3%，收入增长或与债市表现较好有关。公募非货/偏股AUM为1097/99.5亿元，同比+10%/-47%，市占率0.61%/0.16%，较年初+0.01/-0.05pct。 永安期货、浙商资产ROE下降，自营投资收益同比下降 （1）2024H1公司参股的永安期货/浙商资产净利润为3.1/6.3亿元，同比 -25%/-5%%，利润贡献10%/14%，ROE4.9%/8.4%，同比-1.9/-1.0pct。（2）投资收益10.2亿元，同比-32%，年化自营投资收益率为3.2%（2024Q1为3.3%，2023H1为5.3%）。2024H1末自营金融资产规模527亿元，同比+8%，较年初+2%。 风险提示：市场波动风险；财富管理、资产管理增长不及预期。财务摘要和估值指标 指标2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,827 6,517 6,289 7,149 8,400 YOY(%) -24.7 35.0 -3.5 13.7 17.5 归母净利润(百万元) 1,517 2,252 2,101 2,571 3,164 YOY(%) -40.9 48.4 -6.7 22.4 23.1 毛利率(%) 33.3 40.3 39.5 42.5 44.5 净利率(%) 31.4 34.6 33.4 36.0 37.7 ROE(%) 4.6 6.7 5.9 6.9 8.0 EPS(摊薄/元) 0.33 0.48 0.45 0.55 0.68 P/E(倍) 19.6 13.2 14.1 11.5 9.4 P/B(倍) 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 87693 96626 107981 123695 140699 营业收入 4827 6517 6289 7149 8400 现金 21109 18894 24078 27558 30112 营业成本 3221 3889 3802 4107 4658 应收票据及应收账款 1038 2182 2000 2000 2000 营业税金及附加 37 43 41 47 55 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 5 5 5 5 5 预付账款 0 0 0 0 0 管理费用 3165 3783 3711 4003 4536 存货 0 0 0 0 0 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 65546 75550 81903 94137 108587 财务费用 0 0 0 0 0 非流动资产 37999 37128 43801 47368 51280 资产减值损失 17 60 50 57 67 长期投资 8348 8928 9374 10031 10733 其他收益 0 0 0 0 0 固定资产 271 226 1470 1473 1476 公允价值变动收益 -484 1695 0 0 0 无形资产 340 338 327 328 329 投资净收益 1352 611 2140 2671 3276 其他非流动资产 29040 27636 32630 35536 38743 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 125692 133754 151782 171063 191979 营业利润 1605 2629 2487 3042 3742 流动负债 61324 58450 70036 81102 92332 营业外收入 2 1 1 1 1 短期借款 109 9 9 9 9 营业外支出 23 17 17 19 22 应付票据及应付账款 803 1519 1100 1200 1300 利润总额 1605 2629 2487 3042 3742 其他流动负债 60413 56921 68927 79893 91023 所得税 68 361 371 453 558 非流动负债 31393 40677 45481 51755 59047 净利润 1516 2251 2100 2570 3162 长期借款 25286 30185 34713 39919 45907 少数股东损益 -1 -1 -1 -1 -2 其他非流动负债 6107 10493 10769 11836 13140 归属母公司净利润 1517 2252 2101 2571 3164 负债合计 92717 99127 115518 132857 151379 EBITDA 1806 2839 2707 3272 3742 少数股东权益 24 23 23 24 26 EPS(元) 0.33 0.48 0.45 0.55 0.68 股本 4644 4644 4644 4644 4644 资本公积 14776 14776 14776 14776 14776 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1302 1448 1658 1915 2231 成长能力 归属母公司股东权益 32951 34605 36242 38182 40575 营业收入(%) -24.7 35.0 -3.5 13.7 17.5 负债和股东权益 125692 133754 151782 171063 191979 营业利润(%) -47.3 63.8 -5.4 22.3 23.0 归属于母公司净利润(%) -40.9 48.4 -6.7 22.4 23.1 获利能力毛利率(%) 33.3 40.3 39.5 42.5 44.5 净利率(%) 31.4 34.6 33.4 36.0 37.7 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 4.6 6.7 5.9 6.9 8.0 经营活动现金流 -5031 -5732 -5603 -4854 -3981 ROIC(%) 2.6 3.5 3.0 3.3 3.7 净利润 1516 2251 2100 2570 3162 偿债能力 折旧摊销 200 210 220 230 240 资产负债率(%) 73.8 74.1 76.1 77.7 78.9 财务费用 1042 0 0 0 0 净负债比率(%) 2.0 2.0 2.3 2.6 0.0 投资损失 -743 -773 -803 -833 -863 流动比率 1.4 1.7 1.5 1.5 1.5 营运资金变动 4817 5017 5217 5417 5617 速动比率 1.4 1.7 1.5 1.5 1.5 其他经营现金流 -12538 -12438 -12338 -12238 -12138 营运能力 投资活动现金流 70 170 270 370 470 总资产周转率 4.1 5.0 4.4 4.4 4.6 资本支出 -143 -143 -143 -143 -143 应收账款周转率 506.9 404.8 300.8 357.4 420.0 长期投资 -10 40 90 140 190 应付账款周转率 350.5 334.9 290.3 357.2 372.7 其他投资现金流 224 274 324 374 424 每股指标（元） 筹资活动现金流 2582 4912 5012 5112 5212 每股收益(最新摊薄) 0.33 0.48 0.45 0.55 0.68 短期借款 -25433 -25383 -25333 -25283 -25233 每股经营现金流(最新摊薄) -1.08 -1.23 -1.21 -1.05 -0.86 长期借款 23085 23135 23185 23235 23285 每股净资产(最新摊薄) 7.10 7.45 7.80 8.22 8.74 普通股增加 1055 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 7160 7160 7160 7160 7160 P/E 19.6 13.2 14.1 11.5 9.4 其他筹资现金流 -3285 0 0 0 0 P/B 0.90 0.86 0.82 0.78 0.73 现金净增加额 -2376 -2215 5184 3480 0 EV/EBITDA 65.8 43.7 50.5 46.2 7.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问