2024年中报点评：Q2利润表现亮眼，业绩超预期

事项：公司发布2024年中报，2024H1实现营收209.65亿元（+2.84%），归母净利润16.96亿元（+18.29%），扣非净利润16.25亿元（+13.85%），单二季度收入105.54亿元（+2.76%），归母净利润8.34亿元（+22.85%），利润表现亮眼。

评论：

1. 医药工业：核心子公司中美华东2024H1实现营收66.98亿元（+10.63%），归母净利润13.85亿元（+11.48%），整体经营保持良好增长趋势。公司创新管线围绕内分泌、自身免疫及肿瘤三大领域布局，超70项创新产品管线，卵巢癌ADC（ELAHERE）、乌司奴单抗等新品有望年内获批，预计全年中美华东业绩将加速。
2. 医美业务：2024H1合计营收13.48亿元（+10.14%），剔除内部抵消因素。海外医美（Sinclair）受全球经济增长乏力及EBD业务需求波动影响，营收5.70亿元（-14.81%），EBITDA 531.80万英镑；国内医美营收6.18亿元（+19.78%）。
3. 工业微生物：2024H1实现营收2.85亿元（+27.43%），公司持续践行四大战略布局，强化研发及市场开拓，国内外大客户拓展取得积极成果，销售趋势向好并有望加快。

投资建议：下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为33.7、39.1、45.0亿元（原24-25年预测值35.3和43.1亿元），同比增长18.6%、16.1%和15.2%。当前股价对应PE为15、13和11倍。分部估值计算，2024年公司合理估值为769亿元，对应股价43.9元，维持“推荐”评级。

风险提示：1、创新药和医美产品研发进度不及预期；2、药品集采和医保控费力度加大；3、内分泌、自免和肿瘤药品市场竞争格局恶化。