中硼硅模制瓶销量持续高增，毛利率显著改善

公司2024年半年度业绩总结

一、业绩表现

2024年上半年（24H1），公司实现营业收入约25.86亿元，同比增长6.75%。归属于母公司股东的净利润约4.75亿元，同比增长23.26%。扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润约4.55亿元，同比增长24.34%。

二、季度表现

第二季度（24Q2），公司实现营业收入约13.18亿元，同比增长11.19%。归属于母公司股东的净利润约2.54亿元，同比增长16.16%。扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润约2.45亿元，同比增长15.73%。

三、产品及毛利率分析

1. 中硼硅模制瓶
   • 中硼硅模制瓶产品销量持续大幅增长。
   • 棕色瓶、丁基胶塞等主导产品销量亦有增幅。
   • 2024年上半年毛利率约为32.35%，同比提升5.43个百分点。
   • 第二季度毛利率约为34.05%，同比提升3.71个百分点。
   • 提高中硼硅模制瓶产品比例和成功降克重目标是毛利率改善的主要原因。

四、费用及现金流状况

1. 费用率

   • 2024年上半年费用率为8.57%，同比增加1.38个百分点。
   • 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.40%、4.09%、3.00%，分别同比变化-0.10个百分点、+0.98个百分点、+0.42个百分点。
   • 财务费用率由负转正，为-0.92%，同比增加0.08个百分点。
   • 管理费用率增长较多，主要因上半年计提激励基金所致。

2. 经营性现金流

   • 2024年上半年经营性现金流为5.89亿元，同比增长41.50%。
   • 主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金增加。

五、产能布局及新项目进展

1. 中硼硅模制瓶

   • 2024年3月和6月各点火一台60T中硼硅模制瓶电熔炉，以应对需求增长。

2. 预灌封注射器瓶

   • 完成预灌封项目新车间19条成型线、5台插针机、2条清洗硅化包装生产线的安装、运行、调试验证。

3. 棕色瓶与日化瓶

   • 2024年1月对一台180T窑炉实施技改，4月点火一台90T日化食品瓶窑炉。
   • 新产品开发高效，成功开发近300款新产品，满足市场需求，拓展市场份额。

六、投资建议

• 山东药玻是中硼硅模制瓶领域的标杆企业，具备领先产能和资质优势。
• 后续扩产项目稳步推进，有望进一步巩固龙头地位，业绩具备向上弹性。
• 预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.03亿元、12.07亿元和14.16亿元，当前股价对应的PE分别为14.39倍、11.96倍和10.19倍。
• 维持“买入”评级。

七、风险提示

• 中硼硅药玻渗透率提升不及预期。
• 募投项目落地情况不及预期。
• 原材料、燃料价格大幅波动。