中硼硅药玻龙头加速成长，模制瓶扩张突破在即

特种玻璃龙头企业研究报告概要

公司概述

• 背景：成立于2002年，专注于高硼硅耐热玻璃及低硼硅药用玻璃生产。
• 发展历程：2017-2022年，营业收入和归母净利润从5.0/0.5亿元增长至8.2/1.2亿元，年复合增长率分别达10%和19%。
• 业务亮点：中硼硅渗透升级加速，药用玻璃产品稳定放量，逐步取代日用玻璃，成为公司营收增长的主要动力。

行业趋势

• 产业升级：中硼硅玻璃需求扩容，具备韧性。
• 政策驱动：一致性评价和集采推动中硼硅产品渗透率提升。
• 关联审批：政策推动行业集中度进一步提升。

药玻业务分析

• 模制瓶：中硼硅模制瓶在第七、八批集采中明显放量，市场格局优于管制瓶，产能规划和布局助力盈利释放。
• 管制瓶：中硼硅产品加速渗透，药玻收入稳步提升，成本控制通过自产自供玻管得以改善。

日用玻璃展望

• 产品调整：面对海外需求波动，优化产品结构，聚焦高端市场。
• LED市场：布局LED透镜项目，应对HID市场下滑，寻找新的增长点。

投资建议与盈利预测

• 核心假设：药用玻璃收入增长，传统业务盈利修复，自产玻管成本降低。
• 财务预测：预计2023-2025年营收分别为10.3/13.4/16.2亿元，净利润0.7/1.7/2.4亿元，对应PE为40/18/13倍。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 募投项目进展风险、产能消化风险、成本波动风险、关联审批不确定性、市场空间测算偏差风险。

结论

公司作为中硼硅药玻新晋龙头，通过产业布局和产品升级，展现出快速成长潜力。中硼硅模制瓶的放量有望带来业绩弹性，传统日用玻璃业务在产品结构调整后有望企稳改善。