钢材：二季度行情重现需见到需求重现回升

钢材：二季度行情重现需见到需求重现回升 方正中期期货研究院汤冰华（投资咨询证号：Z0015153） 年月日 目录 市场回顾 第一部分 第二部分政策及供需情况分析 第三部分后市展望及操作建议 市场回顾：钢价重回疫情前低位 •7月以来，钢材价格持续下跌，期间未有明显反弹，截至8月23日，螺纹钢、热卷主力合约分别较6月末下跌10%和14%； •同期，上海地区螺纹、热卷现货价格分别下跌 8%和14%，均已跌至2018年以来最低位附近。 •螺纹、热卷基差现弱后强，8月卷螺基差均低位反弹，但盘面仍升水多地现货， •钢材产需均持续回落，创3月以来新低，五大材产需同比分别下降17%和11%，库存同比增加2.5%，增幅收窄。 •其中螺纹钢库存同比转降，但产需同比均下降30%以上，供需双弱，热卷产量同比增加，但需求转降，库存增幅高位持稳。 4 1月1日 1月15日 1月29日 2月16日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日 4月26日 5月10日 5月24日 6月7日 6月21日 7月5日 7月19日 8月2日 8月16日 8月30日 9月13日 9月27日 10月14日 11月3日 11月19日 12月9日 12月29日 1月2日 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 9月18日 10月9日 10月24日 11月8日 11月23日 12月8日 12月23日 1月2日 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 9月18日 10月9日 10月24日 11月8日 11月23日 12月8日 12月23日 3月15日 3月25日 4月5日 4月15日 4月26日 5月6日 5月17日 5月27日 6月7日 6月17日 6月28日 7月8日 7月19日 7月29日 8月9日 8月19日 8月30日 9月9日 9月20日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 1月1日 1月15日 1月29日 2月16日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日 4月26日 5月10日 5月24日 6月7日 6月21日 7月5日 7月19日 8月2日 8月16日 8月30日 9月13日 9月27日 10月14日 11月3日 11月19日 12月9日 12月29日 1月1日 1月15日 1月29日 2月16日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日 4月26日 5月10日 5月24日 6月7日 6月21日 7月5日 7月19日 8月2日 8月16日 8月30日 9月13日 9月27日 10月14日 11月3日 11月19日 12月9日 12月29日 螺纹钢减产充分，静态看供需相对健康 螺纹钢电炉利润-华东 螺纹钢高炉即期利润-华东 螺纹钢周产量：万吨 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 1500 2000 400 1000 1500 350 500 1000 300 0 500 250 0 200 -500 150 -500 -1000 螺纹钢需求：万吨 螺纹钢总库存：万吨 库销比：螺纹钢小样本 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 7 6 5 4 3 2 1 1月1日 1月15日 1月29日 2月16日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日 4月26日 5月10日 5月24日 6月7日 6月21日 7月5日 7月19日 8月2日 8月16日 8月30日 9月13日 9月27日 10月14日 11月3日 11月19日 12月9日 12月29日 1月1日 1月15日 1月29日 2月16日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日 4月26日 5月10日 5月24日 6月7日 6月21日 7月5日 7月19日 8月2日 8月16日 8月30日 9月13日 9月27日 10月14日 11月3日 11月19日 12月9日 12月29日 1月2日 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 9月18日 10月9日 10月24日 11月8日 11月23日 12月8日 12月23日 热卷库存转增且同比偏高，仍有减产压力 热卷高炉即期利润-华东 热卷周产量：万吨 热卷需求：万吨 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 360 360 340 340 320 320 300 300 280 280 260 260 240 5 6 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月16日 10月6日 10月22日 11月11日 12月1日 12月17日 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月16日 10月6日 10月22日 11月11日 12月1日 12月17日 1月2日 1月16日 1月30日 2月14日 2月28日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月19日 11月2日 11月16日 11月30日 12月14日 12月28日 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月24日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 5月16日 5月29日 6月11日 6月24日 7月7日 7月20日 8月2日 8月15日 8月29日 9月13日 9月28日 10月18日 11月2日 11月17日 12月2日 12月18日 1月2日 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 9月18日 10月9日 10月24日 11月8日 11月23日 12月8日 12月23日 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月16日 10月6日 10月22日 11月11日 12月1日 12月17日 钢坯需求走弱，库存重回年内高位 钢坯：唐山主流仓储库存 唐山钢坯利润 唐山钢坯日均外卖量 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 7 6 5 4 3 2 1 0 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 唐山55家调坯企业：成品钢材产量 现货：螺纹钢-唐山钢坯 价差：H型钢-钢坯：唐山 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 2022年 2023年 2024年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月11日 3月25日 4月8日 4月22日 5月6日 5月20日 6月3日 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月7日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 10/20 11/3 11/17 12/1 12/15 12/29 1/12 1/26 2/9 2/23 3/8 3/22 4/5 4/19 5/3 5/17 5/31 6/14 6/28 7/12 7/26 8/9 8/23 9/6 9/20 10/4 10/20 11/3 11/17 12/1 12/15 12/29 1/12 1/26 2/9 2/23 3/8 3/22 4/5 4/19 5/3 5/17 5/31 6/14 6/28 7/12 7/26 8/9 8/23 9/6 9/20 10/4 10/20 11/3 11/17 12/1 12/15 12/29 1/12 1/26 2/9 2/23 3/8 3/22 4/5 4/19 5/3 5/17 5/31 6/14 6/28 7/12 7/26 8/9 8/23 9/6 9/20 10/4 卷螺基差低位反弹，冷热卷价差企稳，螺纹南北价差扩大 螺纹钢10基差上海 螺纹钢10基差北京 热卷10基差上海 1910 2010 2110 2210 2310 2410 1910 2010 2110 2210 2310 2410 1910 2010 2110 2210 2310 2410 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1500 2000 1500 1000 1000 500 500 0 0 -500 -500 -1000 上海：冷热价差 2021年 2022年 2023年 2024年 1200 1000 800 600 400 200 0 7 目录 第一部分市场回顾 政策及供需情况分析 第二部分 第三部分后市展望及操作建议 高质量发展目标下，传统刺激政策强度下降，后续政策刺激力度提升可能需要见到出口、制造业走差 •上半年实际GDP增速为4.97%，7月GDP增速大致持平于二季度的4.7%，但7月部分经济指标走弱，三中全会强调“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，若想实现全年5%的增长，意味着下半年实际GDP增速需在5%左右； •预计国内政策仍比较积极，但转向高质量发展路径后，政策较为克制，若要见到更强的政策刺激，尤其是涉及传统行业的政策，可能要在经济出现进一步下行风险后，因此四季度或是重要的政策博弈点，影响因素包括以旧换新等政策进入效果验证期、出口基数走高、美国大选落地、企业利润可能转负等，三季度如果看到一个偏低的GDP增速（如4.7%），或出口开始转差，则四季度政策或进一步发力。 三大需求对GDP累计同比拉动 最终消费支� 资本形成总额 货物和服务净�口 5 4 3 2 1 0 -1 -2 固投 �口 社消 工增 12 9 6 3 0 -3 -6 -9 -12 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09