钢材二季度报：需求主导行情，上下方空间均有限
观点策略
- 钢材以需求主导行情，4月建材需求有待验证，第二季度家电、设备、汽车等决定卷材需求。
- 库存压力不大，由于生产利润尚可，预计供给端后续有一定压力。
- 钢材第二季度弱势震荡走势，下方支撑在成本位，上方空间有待需求验证。
- 期现市场策略：螺纹10合约区间【3200-3400】，热卷10合约区间【3300-3500】，考虑逢低做扩卷螺差机会。
宏观层面
- 国际：特朗普关税政策加剧全球贸易壁垒，美国制造业放缓但失业率走好。
- 国内：3月PMI数据持续走好，政策端持续刺激消费，2025全国家电消费季启动。
现货及基差
- 钢价震荡下调，铁矿石坚挺，煤炭大跌。
- 第一季度钢材现货价格震荡走弱，螺纹价格下跌50-100元/吨，热卷价格下跌30-110元/吨。
- 螺纹盘面价格震荡下跌，第一季度呈震荡下跌走势，3月底基差在50元/吨附近波动。
- 螺纹期货持仓增加，第一季度单边持仓量增加98万手，市场空头力量偏强。
- 螺纹钢期货价格曲线Contango结构走陡，价格重心下移，1-5价差走扩，5-10价差下降。
- 热卷期货价格跌幅小于螺纹钢，第一季度呈震荡趋势，基差在零值附近波动。
- 热卷期货持仓量上升，第一季度单边持仓量增加57万手，市场空头力量偏强。
- 热卷期货Contango曲线小幅走陡，价格下降空间较小，月间价差走扩空间极小。
价差
- 螺纹盘面和现货卷螺差持续走高，第一季度螺矿差下降，螺矿比下调。
- 第一季度卷螺差走扩，盘面和现货卷螺差持续走高，预计卷螺差进一步走扩有限。
供应
- 第一季度螺纹产量下调，热卷产量上升，华东地区螺纹生产增加，华南地区下调。
- 螺纹钢长流程产量持续上升，短流程先增后降，长流程仍有利润空间，短流程利润较低。
- 第一季度铁水产量和高炉开工率上升，钢厂生产较为谨慎，钢材库存维持低位。
- 电炉持续复产开工，但短流程螺纹产量持续下调，主要在于钢材价格持续下调，废钢下跌有限。
- 铁水成本大幅下降，铁水含税成本低于废钢，长流程生产更具性价比。
需求
- 螺纹表需增幅有限，热卷需求坚挺，建材需求增幅放缓，卷材内需不弱。
- 第一季度钢厂盈利率维持在50%左右，远高于去年同期，建材生产利润仍维持较好。
- 第一季度电炉利润走低，只有华东地区谷电尚有小幅利润，大部分电炉亏损。
- 热卷利润走高，冷轧卷板毛利维持高位，热卷内需不弱，叠加部分钢材出口开始转向中东等地。
- 基建项目资金到位率小幅上升，部分专项债用于化债和收储，预计对基建用钢增幅影响有限。
- 建筑水泥和混凝土发运量持续上升，但低于往年，基建水泥直供量节后快速恢复。
- 制造业PMI指数持续走好，内需用钢持续较为坚挺，第二季度白色家电排产偏高。
库存
- 钢材厂库与社库先增后降，同比低位，整体库存处于低位。
- 螺纹去库速度放缓，但库存水平低位，有待气温回暖后，北方地区需求的推动。
- 热卷库存先增后降，库存压力下降，叠加需求持续坚挺，热卷大幅去库。
