FY25Q4财报点评：核心业务盈利能力提升，新股东回报计划彰显信心

核心业务盈利能力提升，新股东回报计划彰显信心

事件概述
公司发布FY2025Q4（2025年3月~5月）及FY2025全年业绩。FY2025Q4总净营收12.4亿美元，同比增长9.4%；不含东方甄选自营产品及直播电商的总收入10.9亿美元，同比增长18.7%。经营性现金净流入3.99亿美元，资本支出6590万美元。公司预计FY26Q1净营收同比增长2%~5%，FY2026全年净营收同比增长5%~10%。FY26Q1指引相对保守，主要受海外业务宏观环境挑战、高基数及收入确认节奏影响；预计FY26Q2后收入增速将回升。公司宣布新三年股东回报计划，承诺不低于上一财年归母净利润的50%回馈股东。

财务表现
FY2025Q4季度经营亏损867万美元（去年同期经营利润1053万美元），Non-GAAP经营利润8168万美元，同比增长116.3%。归母净利润710万美元，同比下降73.7%（主要因对幼儿园资产进行一次性6000万美元商誉减值）；Non-GAAP归母净利润9808万美元，同比增长59.4%，显示核心教育业务盈利能力显著改善。随着新开网点利用率提升及降本增效推进，教育业务利润率有望继续改善。

业务表现
核心业务稳健：出国考试准备业务收入同比增长14.6%，出国咨询业务收入同比增长8.2%，成人及大学生国内考试准备业务收入同比增长约17.0%。教育新业务营收同比增长32.5%，成为主要增长驱动力。非学科类辅导业务已覆盖近60个城市，本季度报名人次约91.8万；智能学习系统及设备在约60个城市采用，活跃付费用户约25.5万。

盈利预测与投资评级
考虑到宏观因素影响，将FY2026-2027年Non-GAAP归母净利润预测从6.0/7.2亿美元下调至5.8/6.3亿美元，预计FY2028年为6.9亿美元。当前股价对应FY2026-2028年PE（Non-GAAP口径）分别为12/11/10倍。维持“买入”评级，认为公司核心业务增长稳健，经营效率持续优化，常态化股东回报机制有望为股东创造长期价值。

风险提示
海外业务受宏观环境和国际关系影响；教育行业竞争边际加剧；新业务拓展及盈利模式探索不及预期。