2024年半年报总结
事件概述
公司发布2024年半年报，2024H1营收137.8亿元，同比-6.8%；归母净利20.7亿元，同比+103.4%；扣非归母净利19.6亿元，同比+168.4%。分季度看，2024Q2营收69.6亿元，同比-11.36%；归母净利13.5亿元，同比+161.47%，环比+88.06%。
半年业绩
- 产品结构：自产铝锭营收95.30亿元，同比+4.71%，占总营收70.27%；氧化铝营收32.67亿元，同比+80.38%，占营收比重24.09%；高纯铝营收0.67亿元，占比2.25%。
- 产量：自产铝锭产量58.54万吨，同比+0.64%；高纯铝1.6万吨，同比+3.38%；氧化铝产量109.3万吨，同比+37.57%。
- 利润：电解铝、氧化铝价格上涨，2024H1电解铝单吨毛利3682元/吨，同比+630元/吨；氧化铝单吨毛利695元/吨，同比+671元/吨。子公司靖西天桂铝业24H1净利润5.5亿元（23H1净利润51万元）。
- 费用：2024H1三费费率4.05%，同比上升0.17pct；毛利率、净利率为21.83%和15.06%，同比分别上升9.37pct和8.15pct。
Q2业绩
- 利润增长：环比主要增利项为毛利（+4.58亿元）和其他/投资收益（+2.84亿元）；主要减利项为所得税（-0.95亿元）。
- 价格驱动：铝价、氧化铝价格上涨驱动利润增长，2024Q2长江有色铝锭均价20537元/吨，环比上升1490元/吨；氧化铝价格3633元/吨，环比上升258元/吨。
- 费用率：三费费率4.03%，环比下滑0.12pct；毛利率、净利率为24.91%和19.43%，同比分别上涨12.48pct、12.86pct。
一体化布局与成本优势
- 一体化：预焙阳极和氧化铝实现自给，电力自给率80%-90%，剩余电力从电网购买。
- 成本优势：新疆能源价格低，电解铝成本处于行业左侧，优势突出。
- 海外布局：战略布局印尼200万吨氧化铝产能，计划投资15.56亿美元。
- 资源保障：收购几内亚矿业公司部分股权，锁定铝土矿资源供应。
政策与业务进展
- 高新技术企业：天铝有限获高新技术企业资格，所得税率下调至15%。
- 高纯铝业务：2024年高纯铝出口税率下调至0，预计库存将被逐步消化，利润回升。
盈利预测与投资建议
- 预测：预计2024-2026年归母净利38.93亿元、44.85亿元和49.37亿元，对应PE分别为8、7和6倍。
- 评级：维持“推荐”评级。
风险提示
- 原材料价格大幅上涨。
- 电池铝箔项目进展不及预期。
- 电解铝下游需求不及预期。
