金融期权周度报告：大盘风格延续强势 隐含波动率分化

本周市场涨跌互现，大盘风格指数延续相对强势，仅上证50ETF上涨，其他标的资产均呈现不同程度的下跌。市场结构分化尚未改变，上证50ETF与科创50ETF维持低正相关。

持仓PCR方面，各标的资产期权持仓PCR出现分化：上证50ETF期权持仓PCR为0.806，大幅增加10.68%；（深）沪深300ETF期权持仓PCR与标的资产形成背离，表明标的资产处于底部支撑的概率较大；科创板ETF期权持仓PCR表现类似；（沪）中证500ETF期权持仓PCR随着标的资产的回落而下降。大盘风格指数上证50ETF、沪深300ETF或出现底部信号。

波动率方面，上证50ETF期权近月合约隐含波动率回升至历史4.4%分位水平，其他标的资产期权近月合约隐含波动率下降，中证500ETF期权隐含波动率下方仍有空间，而上证50ETF与沪深300ETF期权隐含波动率上方依然存有空间。

期权隐含波动率的期限结构显示，上证50ETF和中证500ETF期权均呈现近低远高的结构，但中证500ETF远月合约隐含波动率下降速度较快，表明市场对中证500ETF未来降波的预期增强；科创50ETF期权近月合约隐含波动率下降速度较快，表明市场对科创50ETF短期降波的预期增强。

投资策略建议：方向性策略以正DELTA为主，配置牛市价差、实值认购期权，标的为沪深300ETF、中证500ETF；波动率策略维持做空波动率-中证500ETF期权，做多波动率-上证50ETF期权。